연방준비제도(Fed) 이사 마이클 바(Michael Barr)는 통화정책에 “재조정(recalibration)”이 필요하다고 말했으며, 자신의 기본 시나리오가 여전히 추가 조정을 가리킨다고 밝혔다. 그는 미국 GDP 성장률이 상반기 2% 수준에서 하반기에 개선될 것으로 예상하는 한편, 노동시장은 견조하며 기업 투자와 소비지출이 이를 뒷받침하고 있다고 진단했다. 바 이사는 또한 인플레이션이 여전히 핵심 우려 사항이라며, 연준이 2% 목표에서 “궤도를 이탈(knocked off course)”했다고 언급했다. 그는 2% 수준으로의 적시 복귀와 부합하는 뚜렷한 추세는 보이지 않는다고 덧붙였다.
바 이사는 노동시장에 대한 리스크는 완화됐음에도 인플레이션 목표 달성 리스크는 커졌다고 말했다. Prime Terminal에 따르면 머니마켓은 10월 회의에서의 금리 인상 확률을 약 66%로 반영하고 있으며, 12월의 경우 그 확률이 94%까지 높아진다. 인공지능(AI)과 관련해서는 중기적으로 생산성 개선을 전망하는 것이 타당하다고 하면서도, 시점과 파급 경로는 예측하기 어렵다고 말했다. 또한 AI가 중립금리를 끌어올릴지 여부는 아직 판단하기 이르다고 덧붙였다. 그는 AI 인프라 구축이 향후 1년 내 미국 경제활동을 지지할 수 있지만, 광범위한 생산성 향상은 더 오랜 시간이 걸릴 것이라며 단기적으로 노동시장 교란 가능성도 경고했다.
재부상한 금리 인상 리스크에 대비한 포트폴리오 준비
연방준비제도가 끈질긴 인플레이션에 대응하기 위해 추가 금리 인상을 다시 선택지에 올려놓았다는 신호를 보내는 만큼, 통화정책의 급격한 전환 가능성에 대비해야 한다. 머니마켓은 10월 금리 인상 가능성을 66%로, 12월은 무려 94%로 가격에 반영하고 있어, 금리가 당분간 안정적으로 유지되는 국면은 빠르게 끝나가고 있다. 당사는 파생상품 트레이더들이 임박한 긴축 사이클에 대비해 헤지 목적의 포트폴리오 조정을 즉시 단행할 것을 권고한다.
이 같은 변동성 환경을 헤쳐 나가기 위해, 향후 FOMC 회의 결과에 민감하게 반응할 단기 금리 선물에 집중할 필요가 있다. 예컨대 담보부 익일금리(SOFR) 선물 계약은 연준 회의 전후로 가격 변동이 크게 나타날 수 있다. 역사적으로 연준이 매파적 재조정으로 방향을 전환할 때 단기물 금리는 급등하는 경향이 있어, 단기 채무 파생상품에서의 약세 포지션이 높은 수익 기회를 제공해 왔다. 아울러 차입 비용 상승 국면에서 주가지수가 부진해지는 경우가 많은 만큼, 옵션시장에서 주가지수 급락에 대비한 보호(프로텍션)를 매수하는 전략도 검토해야 한다.
또한 외환시장을 모니터링해야 한다. 통상 매파적 연준은 미 달러 인덱스(DXY)를 큰 폭으로 끌어올려 왔다. 최근 경제지표는 미국 GDP가 상반기 견조한 2% 성장세를 보였음을 보여주며, 향후 수개월간 성장률이 반등할 것이란 기대는 연준의 긴축 성향을 더욱 강화할 수 있다. 통화스왑 및 옵션을 활용해 유로화나 일본 엔화처럼 상대적으로 약한 통화 대비 달러 롱 포지션을 구축함으로써 이러한 모멘텀을 포착할 수 있다.
인공지능의 영향에 대한 전략적 포지셔닝
마지막으로, 인공지능이 생산성과 중립금리에 미칠 장기적 영향에 대비한 포지셔닝이 필요하다. AI가 향후 1년간 GDP를 끌어올릴 것으로 예상되는 가운데, 단기적으로는 노동시장 교란을 유발하고 장기 인플레이션 전망의 변동성을 높일 가능성도 있다. 당사는 주식 파생상품을 활용해 기술 인프라 관련 섹터를 타깃으로 하되, 예측이 특히 어려운 중립금리 변동 리스크 관리를 위해 스왑션(swaptions)을 병행하는 전략을 제안한다.
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