미 달러는 연방준비제도(Fed)가 기준금리를 25bp 인상하고 점도표(dot plot)를 상향 조정하며 보다 매파적인 정책 기조를 시사한 뒤 반등 흐름을 이어갔다. 미 달러 인덱스는 결정 직후 100 부근에서 등락한 뒤, 워시의 기자회견 동안 단기물 미 국채(UST) 금리가 오르면서 100.3 수준으로 점진적으로 상승했다. 워시는 최근 지표가 기조적 추세의 개선을 거의 보여주지 않았다며 인플레이션 대응에 대한 연준의 초점을 재확인했다. 그는 또한 경제가 강화됐고 노동시장이 완전고용에 근접해 있다며 이번 조치를 “완화의 일부를 제거하는 것(removing a dose of accommodation)”이라고 설명했다.
이제부터는 ‘가격(프라이싱)’이 관건이다. 이미 상당한 수준의 연준 긴축이 시장에 반영된 상황에서, 달러의 단기 지지력은 단기물 금리의 높은 수준이 수익률곡선 전반의 추가 재평가 없이 유지될 수 있는지에 달려 있을 수 있다. 경기, 고용 여건 또는 물가가 완화되는 조짐이 나타날 경우 금리 기대가 되돌려지며 달러 약세 압력이 재차 확대될 가능성도 있다.
매파적 연준 조치와 달러 지지
연준의 25bp 금리 인상과 상향된 점도표는 미 달러 인덱스(DXY)를 100.3선 부근으로 되돌려 놓았다. 이러한 매파적 스탠스는 단기적으로 달러(그린백)에 지지력을 제공하지만, 긴축의 상당 부분이 이미 시장 가격에 반영돼 있다는 점을 감안해야 한다. 파생상품 투자자는 단기물 미 국채 금리를 면밀히 주시할 필요가 있다. 단기물 금리는 일시적인 매파 심리를 반영하지만, 추가적인 상방 서프라이즈 여지는 크지 않기 때문이다.
변동성, 거시지표, 트레이딩 전략
과거 사례를 보면 DXY가 심리적 핵심 구간인 100선 부근에서 움직일 때 주요 거시지표 발표를 앞두고 옵션 내재변동성이 상승하는 경향이 있다. 최근 지표에서는 미국 소매판매 증가율이 전월 대비 0.1%의 완만한 속도로 둔화된 반면, 근원 인플레이션은 약 2.5% 수준에서 끈적하게(sticky) 유지되고 있다. 이러한 경기 냉각 국면은 향후 노동시장 보고서에서 약화 신호가 포착될 경우 달러의 상승 모멘텀이 빠르게 되돌려질 수 있음을 시사한다.
향후 수주 동안의 대응으로는, 파생상품 투자자들이 달러의 잔여 단기 상방을 포착하기 위해 USD 콜 스프레드(불 콜 스프레드)와 같은 제한손실(defined-risk) 전략을 활용할 것을 권고한다. 동시에, 저렴한 외가격(out-of-the-money) DXY 풋옵션을 매수하면 향후 지표가 기대에 미치지 못할 경우 발생할 수 있는 급격한 시장 반전에 대비한 헤지 수단이 된다. 단기 달러 강세에 포지션을 두되, 지표발 하방 리스크를 적극적으로 헤지하는 접근은 민감도가 높은 시장 환경에서 자본을 방어하는 데 도움이 된다.
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