연방준비제도(Fed)는 GMT 18:00에 기준금리 목표범위를 3.50%~3.75%로 5회 연속 동결했다. 이에 달러/엔(USD/JPY)은 164.00 바로 아래에서 163.50대까지 완화된 뒤 163.00선 바로 위까지 추가 하락했다가, 이후 163.50 부근에서 재차 거래되며 0.24% 하락했다. 이번 결정은 9대 3으로 통과됐고, 반대 3표는 0.25%포인트 인상을 선호했다. 선물시장은 약 36% 수준의 ‘인상 꼬리 리스크(hike tail)’를 반영하고 있었는데(7월 중순 약 11% 대비 확대), 발표 이후 해당 프리미엄이 되돌려졌다. 미국 금리는 구간별로 엇갈려 2년물 국채금리는 약 4bp 하락한 반면 30년물은 9bp 이상 상승했다. 9월 인상 확률은 80% 내외로 유지되며, 통화쌍에는 수익률곡선 스티프닝(장단기 금리차 확대) 역학이 재차 강화됐다.
일본의 정책금리 격차는 약 275bp 수준으로, 일본은행(BOJ) 정책금리는 1.00%이며 근원 인플레이션은 2.8% 안팎이다. 일본 재무성은 4월 말~5월 말 사이 엔화 매수에 약 11조7000억엔을 쓴 것으로 추정된다. 6월 말 기준 투기적 엔화 순매도 포지션은 15만 계약을 상회했으며, 장기 일본국채(JGB) 금리는 30년·40년물 모두 4%를 웃돈다. 공공부채는 GDP 대비 230%를 상회한다. 유가는 이달 20% 이상 상승했고, 엔화 기준 수입물가는 5월 전년동월대비 25.5% 올랐다. 목요일에는 미국 PCE(근원 0.2% MoM 및 3.3% YoY, 이전 3.4%; 헤드라인 3.7% YoY, 이전 4.1%), 2분기 GDP 2.1%, 신규실업수당청구 20만건(이전 18만7000건)이 예정돼 있다. 이어 도쿄 CPI는 신선식품 제외 1.7% YoY(이전 1.6%)로 전망되며, BOJ는 1.00% 동결이 예상된다. GMT 03:00에는 전망보고서(Outlook Report), GMT 06:30에는 기자회견이 예정돼 있다. 기술적으로는 164.00 바로 아래가 저항으로 거론됐고, 상단은 165.00. 하단 지지는 163.00, 162.00, 50일 EMA(약 161.50), 200일 EMA(약 158.00)로 제시됐으며, 일간 스토캐스틱 RSI는 56 부근이다.
정책 괴리 속 USD/JPY 트레이딩 전략
당사는 향후 수주 동안 파생상품 트레이더들이 USD/JPY에 대해 강세 바이어스를 유지해야 한다고 본다. 특히 163.00 피벗 레벨이 유지되는 한 그 가능성이 크다. 연준이 전일 금리를 동결했지만, 9대 3 표결은 매우 매파적인 뉘앙스를 드러내며 9월 인상 가능성을 시사한다. 미·일 금리 격차가 여전히 큰 만큼, 회의 이후 나타난 엔화의 단기 안도 랠리는 달러 강세 포지션에 유리한 매수 기회로 판단된다.
이 흐름을 활용하기 위해, 당사는 164.00 및 165.00 레벨을 목표로 하는 콜옵션 활용을 권고한다. 해당 구간에는 통화당국 개입 리스크가 집중돼 있기 때문이다. 최근 투기적 엔화 순매도 포지션은 15만 계약을 넘어섰는데, 이는 CFTC 데이터 기준 순매도가 약 18만 계약까지 치솟았던 2024년 ‘엔화 급락’ 국면에서 관측된 극단적 약세 심리와 유사하다. 포지셔닝이 과도한 만큼, 돌발 개입 시 변동성이 급증할 수 있어 현물 익스포저를 직접 늘리기보다는 단기 옵션이 상대적으로 안전한 선택이 될 수 있다.
엔화 리스크 관리 및 시장 전망
일본 국채시장도 함께 점검할 필요가 있다. 30년·40년물 금리가 4%를 웃돌며 급등했다. 역사적으로 GDP 대비 230%를 넘는 막대한 부채비율은 통화 방어 비용을 극도로 키우는데, 국내 장기금리 상승은 재정적자에 부담(페널티)으로 작용하기 때문이다. 엔화가 스프레드 축소와의 연동에서 이탈하고, 미 장기금리 상승에 더 부정적으로 반응하는 국면인 만큼, 당사는 단기 되돌림 시 엔화 반등은 매도(달러/엔 매수)로 대응할 것을 조언한다.
또한 호르무즈 해협의 지정학적 교란으로 이달 유가가 20% 급등한 점은 엔화에 지속적인 압박 요인이다. 일본은 에너지 수입 의존도가 매우 높아, 고유가는 엔화의 직접적인 유출 요인으로 작용하며 수입물가를 두 자릿수로 끌어올린다. 추가적인 엔화 약세에 대비해 에너지 관련 파생상품 또는 유가와 연동되는 크로스 통화 전략을 통해 헤지하는 접근이 유효하다.
금일 6월 PCE와 내일 BOJ 결정을 앞두고 단기 가격 변동에 대비해야 한다. 도쿄 근원 인플레이션이 1.7%로 끈적(sticky)한 가운데, 우에다 총재가 매파적 경로를 시사하지 못할 경우 USD/JPY가 164.00을 단숨에 상향 돌파할 가능성이 있다. 당사는 165.00을 향한 돌파 시나리오에 대비하되, 하방 리스크 관리를 위해 163.00 지지선 바로 아래에 타이트한 손절선을 두는 포지셔닝을 권고한다.
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