USD/JPY는 수요일 유럽장 초반 160.25선까지 약세를 보였다. 시장이 6월 연방준비제도(Fed) 금리 결정을 앞두고 관망세에 들어간 영향이다. 케빈 워시 신임 의장이 이끄는 이번 FOMC에서 Fed는 금리를 동결할 것으로 예상되며, 시장은 정책 성명, 수정 경제전망(SEP), 기자회견 발언을 통해 올해 하반기 미국 금리 경로에 대한 단서를 찾고 있다.
일본에서는 일본은행(BOJ)이 정책금리를 0.75%에서 1.0%로 25bp 인상해 1995년 이후 최고 수준으로 끌어올렸다. 엔화 약세와 상승 압력을 키우고 있는 인플레이션(이란 전쟁과 연관된 일부 요인 포함)에 대한 대응 성격이었지만, 엔화는 의미 있게 강세로 전환하지 못했다. 이에 따라 일본 당국의 외환시장 개입 가능성에 대한 경계가 유지되고 있으며, 금리 인상에도 통화가 약세를 지속할 경우 당국이 받는 압박이 계속 커질 수 있다는 분석도 나온다.
Fed 불확실성과 USD/JPY 시장 포지셔닝
USD/JPY가 160.25 부근에서 움직이는 가운데, 우리는 오늘 늦게 예정된 Fed 결정을 앞두고 보수적으로 포지션을 운용하고 있다. 이 레벨은 핵심 구간이며, Fed의 새로운 중립적 스탠스가 상단 돌파를 촉발할 수도, 반대로 되돌림을 유도할 수도 있다. 시장은 올해 남은 기간의 미국 금리 경로에 대한 명확한 신호를 기다리고 있다.
전날 BOJ의 1.0%로의 금리 인상은 엔화 강세를 유도하는 데 거의 도움이 되지 않았고, 이에 따라 직접적인 외환시장 개입 리스크는 매우 높은 수준으로 유지되고 있다. 2024년 말에도 환율이 160선을 상향 돌파할 때 당국이 여러 차례 개입에 나섰던 점을 감안하면, 추가 상승은 취약하다고 본다. 이러한 환경은 USD/JPY 숏(매도) 포지션이 점점 더 매력적으로 보이게 하지만, 동시에 높은 리스크를 동반한다.
변동성 전략과 Fed 전망
향후 리스크가 ‘양자택일’ 성격을 띠는 만큼, 우리는 변동성 매수 전략을 검토하고 있다. USD/JPY 1개월 내재변동성은 11.5%까지 상승해 지난 분기 평균 8%를 상회하고 있으며, 이는 시장의 긴장도를 반영한다. 스트래들(straddle) 또는 스트랭글(strangle) 매수는 방향성에 베팅하지 않고도 양방향 급등락에서 수익 기회를 노릴 수 있는 방법이 될 수 있다.
방향성 뷰가 있는 투자자라면, 외가격(out-of-the-money) JPY 콜(USD/JPY 풋) 매수는 개입에 따른 급락 가능성에 비용을 제한하면서 포지셔닝할 수 있는 저비용 수단이다. 해당 옵션은 손실을 사전에 한정(defined risk)하면서 엔화 급강세 국면을 활용할 수 있다. 현 수준이 높은 만큼 155.00선 정도로 일부 되돌림만 나와도 이러한 포지션의 수익률은 의미 있게 커질 수 있다.
Fed에 대한 시장의 기본 예상은 견고하다. 연방기금금리선물은 이번 회의 동결 확률을 95%로 반영하고 있다. 다만 시장은 최근 연말까지 금리 인하 가능성을 40%로 낮춰 가격에 반영했는데, 이는 두 달 전보다 크게 떨어진 수준이다. 신임 Fed 의장이 매파적 톤을 보일 경우 이러한 흐름이 강화되며 달러 강세를 부추겨 일본 당국의 ‘개입 의지’를 시험할 수 있다.
