EUR/JPY는 월요일 아시아장에서 전일 소폭 상승 이후 187.20선 부근에서 거래됐다. 독일 ZEW(민간경제연구소가 발표하는 경기 체감 설문) 지표가 나온 뒤에도 유로화 움직임이 크지 않으면서 환율은 대체로 안정적이었다.
독일의 4월 ZEW 경기기대지수는 -17.2로 떨어져 예상치(-5)를 밑돌았고, 3월(-0.5) 대비 크게 악화됐다. 현황지수(현재 경기 상황을 나타내는 지표)도 -73.7로 내려가 예상치(-70.0)를 하회했으며, 3월(-62.9)보다 나빠졌다.
유로존 심리 지표 악화
유로존 ZEW 경기기대지수는 -20.4로 하락해 예상치(-3.6)를 크게 밑돌았다. 이는 역내 전반의 투자·경기 심리가 약하다는 신호로 해석된다.
로이터에 따르면 ECB(유럽중앙은행) 부총재 루이스 데 귄도스는 민간신용(가계·기업 대출)이 높은 시장 가격(자산 가격이 과도하다는 의미) 및 일부 국가의 느슨한 재정정책(정부 지출 확대)과 함께 금융안정의 위험 요인이라고 말했다. 발언은 화요일 유럽장 중 나왔다.
일본 엔화는 일본은행(BoJ) 정책 방향을 둘러싼 불확실성 속에 약세 압력을 받았다. BoJ는 에너지 비용 상승과 이란 분쟁 관련 악재로 인한 부담을 반영해 물가 전망은 올리고, 성장률 전망은 낮출 가능성이 거론된다.
니혼게이자이신문(닛케이)은 BoJ가 4월 28일 회의에서 금리를 0.75%로 동결할 수 있다고 보도했다. 다른 보도에서는 BoJ가 중동 분쟁 영향을 점검 중이며, 이르면 6월부터 정책 정상화(초저금리·대규모 완화에서 서서히 벗어나는 과정)를 다시 언급할 수 있다고 전했다.
시장, BoJ로 시선 이동
독일 경기심리 급락에도 EUR/JPY가 187.20선에서 버티는 모습이다. ZEW 지표가 -17.2로 급락한 것은 유로존 최대 경제인 독일에 부담이 커졌다는 신호다. 다만 유로 약세 요인이 엔화 약세 압력과 맞물리며 환율이 크게 밀리지는 않는 흐름이다.
독일 통계청(데스타티스)의 4월 CPI(소비자물가지수) 속보치가 전년 대비 1.9%로 내려온 점도 ECB가 신중할 가능성을 높인다. 이는 ECB가 금리 인상 등 긴축(금리 인상·유동성 축소)으로 서두르지 않을 수 있음을 시사하며, 중기적으로 유로 강세를 제한할 수 있다. 민간신용 위험에 대한 ECB의 경고 역시 이런 신중론을 뒷받침한다.
다만 이 통화쌍의 핵심 변수는 여전히 BoJ의 정책 전망이다. BoJ가 4월 28일 회의에서 금리를 0.75%로 동결할 것이라는 관측이 우세한 만큼, 엔화는 금리 매력(수익률)이 낮다는 점이 계속 부담이다. OIS(무위험에 가까운 단기금리를 바탕으로 한 금리 스왑으로, 시장의 기준금리 기대를 반영) 시장 가격은 7월 이전 BoJ 금리 인상 확률을 15% 정도로 보고 있어, 완화적(비둘기파·dovish) 분위기를 강화한다.
이는 2023~2024년 엔화 약세 흐름을 떠올리게 한다. 당시에도 BoJ의 매우 완화적인 정책이 상대 통화의 약세보다 더 큰 영향을 주며 추세가 이어졌다. 중동 분쟁 불확실성과 에너지 비용 상승은 BoJ가 의미 있는 정상화를 늦출 이유를 더한다.
이런 환경에서 엔화 약세가 이어질 것으로 보는 투자자는 188.00을 웃도는 행사가격의 EUR/JPY 콜옵션(특정 가격에 살 수 있는 권리)을 매수해 상승 가능성에 대비할 수 있다. 또는 BoJ 회의를 앞두고 1개월 옵션의 내재변동성(옵션 가격에 반영된 향후 변동성 기대치)이 9.5%로 상승한 만큼, 롱 스트래들(콜옵션과 풋옵션을 같은 만기·행사가로 동시에 매수해 방향과 무관하게 큰 변동에 베팅하는 전략)을 통해 BoJ가 예상 밖 결정을 내릴 때 양방향 변동에 대응할 수 있다.
