EUR/JPY는 금요일 아시아 시간대 184.40~184.50 부근에서 거래됐다. 전날 1.88% 하락한 뒤다. 도쿄 물가 지표가 엇갈리게 나오면서 엔화가 약세를 보인 영향이다.
도쿄의 헤드라인 CPI(소비자물가지수·가계가 사는 상품과 서비스 가격의 평균 변동)는 4월 전년 대비 1.5% 상승해 3월(1.4%)보다 높아졌다. 신선식품을 제외한 근원 CPI(일시적 변동이 큰 품목을 뺀 물가)는 전년 대비 1.5% 상승으로, 시장 예상치(1.8%)를 밑돌고 3월(1.7%)에서도 둔화됐다. 신선식품과 에너지를 제외한 CPI는 1.7%에서 1.5%로 낮아졌다.
도쿄 인플레이션과 엔화 반응
엔화는 앞서 급격한 변동 이후 지지를 받았는데, 시장에서는 일본 당국의 개입 가능성과 연관 지어 해석했다. 다만 재무성은 실제 개입 여부를 확인하지 않았고, 시장은 추가 개입 가능성을 저울질하고 있다.
미무라 아쓰시 국제담당 재무관은 외환시장 개입이나 원유 선물에 대해 언급하지 않았다. 그는 환율 문제와 관련해 미국과 긴밀히 소통하고 있다고 말했다.
유로화는 ECB(유럽중앙은행)가 4월 회의에서 금리를 동결한 뒤 지지력을 유지했다. 예금금리(은행이 ECB에 돈을 맡길 때 적용되는 기준 금리)는 2%로 유지됐다. ECB는 전반적인 전망은 크게 변하지 않았지만, 물가 상방 위험(물가가 더 오를 위험)과 성장 하방 위험(경기가 더 나빠질 위험)이 커졌다고 밝혔다.
옵션 변동성과 개입 위험
작년 개입은 단기 변동성을 키웠지만, 엔화의 장기 약세 흐름 자체를 바꾸지는 못했다. 2022년과 2024년에도 수조 엔을 투입했지만 효과는 일시적이었다. 파생상품(기초자산 가격에 따라 가치가 달라지는 금융상품) 투자자 입장에서는 엔화 약세 흐름이 이어질 수 있는 반면, 갑작스러운 급반전 위험이 커 EUR/JPY 옵션의 내재변동성(옵션 가격에 반영된 ‘앞으로의 변동성’ 기대치)이 당시 12%를 웃돌기도 했다.
2025년 4월 ECB가 신중한 기조를 유지한 이후 유럽과 일본의 정책 격차는 더 벌어졌다. 유로존 물가는 현재 2.8%로 높은 수준이 이어지면서 ECB는 예금금리를 2.25%로 유지하고 있다. 반면 일본은행은 금리를 0.1%로 소폭 올리는 데 그쳤다. 이로 인해 금리차(두 나라 금리 차이)가 커졌고, 유로화에 유리한 흐름이 이어지고 있다.
이런 환경에서는 EUR/JPY 상승을 예상해 콜옵션(정해진 가격에 살 수 있는 권리)을 매수하되, 개입 발생 시 손실을 제한하는 전략이 거론된다. 외가격 풋옵션(현재 가격보다 낮은 가격에 팔 수 있는 권리)을 매도해 프리미엄(옵션 가격)을 받는 방법도 고려될 수 있다. 높은 내재변동성을 활용하고, 엔화 강세가 나오더라도 단기에 그칠 것이라는 판단에 기대는 방식이다. 다만 개입 규모가 예상보다 크면 손실이 커질 수 있다.
시장의 핵심 변수는 일본은행의 소극적 통화정책(금리·유동성 조절에 신중한 태도)과 재무성의 적극적 환율 개입이 충돌한다는 점이다. 이 긴장이 최근 높은 변동성의 주된 배경이다. 따라서 투자자는 EUR/JPY의 상승 흐름과 급격한 가격 변동 구간 모두에서 대응 가능한 전략에 초점을 맞출 필요가 있다.
