인도 10년물 국채금리는 브렌트유가 배럴당 110달러를 웃돌고 시장이 더 긴축적인 통화정책을 반영하면서 다시 7% 수준으로 올라가고 있다. 오버나이트 인덱스드 스왑(OIS·하루짜리 금리를 기준으로 고정금리와 변동금리를 맞바꾸는 금리스왑) 시장도 방향이 바뀌었고, 1년물 지표는 지난 1년간 단행된 금리 인하분이 거의 되돌려질 수 있음을 시사한다.
실물경제(금융이 아닌 생산·소비 등 실제 경제) 지표는 견조하다. 공급 충격(원자재·물류 등 공급 측 요인으로 가격과 생산에 충격이 생기는 것)에도 산업생산과 구매관리자지수(PMI·기업 구매담당자 설문으로 경기 흐름을 보는 지표) 수치가 비교적 잘 버티고 있다. 인도중앙은행(RBI)은 2차 파급효과(임금·서비스 가격 등으로 물가 상승이 재확산되는 현상)가 제한되고 근원물가(식료품·에너지처럼 변동이 큰 품목을 뺀 물가)가 안정적이라면 일시적 물가 압력은 넘겨볼 수 있다는 입장을 내비쳤다.
몬순 리스크와 환율 압력
인도기상청은 올여름 강수량이 평년보다 부족할 수 있다고 전망했으며, 이는 곡물을 제외한 식품 물가를 끌어올릴 수 있다. 인도 루피화는 순오픈포지션 변화(외환 포지션 한도·보유 구조 변화)로 나타났던 강세분을 반납했고, 중반 94 수준을 향한 점진적 약세 흐름으로 돌아섰다.
루피화는 외국인 자금 유입 전망이 약한 데다 역방향 개입성 매수(환율 급변을 막기 위한 당국·시장 측 매수 주문) 부담도 받았다. 미-이란 갈등의 해소 조짐이 뚜렷해지기 전까지 INR 자산은 변동성 확대와 하방 위험에 취약하다는 평가가 나온다.
인도 10년물 국채금리는 현재 7.35% 부근에서 강세를 보이고 있으며, 이는 인플레이션 우려가 지속된다는 뜻이다. 브렌트유가 배럴당 약 88달러로 내려왔지만, 여전히 국내 물가와 수입 비용을 끌어올릴 만큼 높은 수준이다. 이에 따라 금리선물(미래 금리를 거래하는 파생상품) 포지션은 금리 상승(채권금리 상승, 가격 하락)에 대비해 관리할 필요가 있다.
OIS 시장은 정책금리 추가 인상 가능성을 반영하고 있다. 현재 기준금리에 해당하는 레포금리(중앙은행이 국채를 담보로 자금을 빌려주고 받는 금리)는 6.75%다. 3월 헤드라인 인플레이션(전체 물가상승률) 5.1%는 RBI 목표치 4%를 크게 웃돈다. 중앙은행이 완화적으로 돌아설 여지가 크지 않다는 의미다. 따라서 스왑 트레이더(금리 스왑을 거래하는 투자자)는 향후 통화정책위원회에서 매파적(금리 인상에 우호적인) 기조가 이어질 가능성을 염두에 둘 필요가 있다.
성장 탄력과 정책 시사점
긴축 전망을 뒷받침하는 것은 실물경제의 예상 밖 강세다. 3월 제조업 PMI는 58.5로 높게 나와, 경제가 차입 비용(대출 금리) 상승을 상당 부분 흡수해도 큰 둔화 없이 버틸 수 있음을 시사한다. 이런 탄력은 RBI가 당분간 성장 둔화를 이유로 비둘기파적(금리 인하에 우호적인) 전환을 하기는 어렵다는 뜻이다.
2022~2023년 전망을 되돌아보면, 루피화의 장기 약세 흐름이 현실화됐고 현재 달러 대비 84.50 부근에서 거래되고 있다. 이는 전 세계적인 달러 강세와 인도 자산에서의 지속적(규모는 크지 않지만) 자금 유출(포트폴리오 자금 유출: 주식·채권 등 금융자산 투자자금이 빠져나가는 것) 영향이 크다. 파생상품 트레이더는 RBI 개입이 하락 속도를 완만하게 만드는 데 그칠 가능성이 큰 만큼, 옵션(정해진 가격에 사고팔 권리를 거래하는 상품)을 활용해 변동성 확대에 대비한 헤지를 고려할 필요가 있다.
