DBS그룹 리서치의 필립 위(Philip Wee)는 미국 달러(US Dollar)가 대부분의 주요 통화와 아시아 통화에 대해 약세가 될 것이라는 기존 전망치를 낮췄다. 이번 변경은 연방준비제도(Federal Reserve, 미국의 중앙은행)의 지도부와 독립성(정치로부터 정책을 스스로 결정할 수 있는 능력)에 대한 불확실성, 탈달러화(de-dollarisation, 국제 거래·보유 자산에서 달러 비중을 줄이는 흐름), 그리고 11월 중간선거(미국 의회의 중간선거)를 앞둔 미국 정치 위험과 관련이 있다.
그는 달러가 더 이상 금리 차이(interest rate differentials, 미국과 다른 나라의 금리 차이에서 생기는 매력)와 ‘미국 경제의 예외적 강세(US economic exceptionalism, 다른 나라보다 미국 경제가 더 강하다는 기대)’에서 같은 수준의 지지를 받지 못한다고 말한다. 또한 이제는 제도에 대한 신뢰(institutional credibility, 중앙은행·정부 같은 기관이 약속과 원칙을 지킬 것이라는 믿음)와 정치가 환율 변동의 핵심 요인이라고 덧붙였다.
DBS는 2026년 하반기(2H26, 2026년의 7~12월)에 연준이 기준금리를 두 번 인하할 것으로 예상한다. 보고서는 또한 탈달러화가 계속될 것이라고 밝혔다.
달러 전망을 낮추는 이유는, 달러가 더 이상 금리 차이 또는 ‘미국만 더 잘 나간다’는 기대에서 충분한 지지를 받지 못하기 때문이다. 대신 제도에 대한 신뢰와 정치 위험이 성과를 좌우하는 주된 요인이 되고 있다. 우리는 2026년 하반기에 연준의 기준금리 인하가 두 번 있을 것으로 본다.
이 변화는 최근 데이터가 미국과 다른 주요 경제권 사이의 성장 격차가 줄고 있음을 확인해 주기 때문에 나타났다. 예를 들어 2025년 4분기 미국 국내총생산(GDP, 한 나라에서 일정 기간 생산된 재화·서비스의 총합) 성장률은 1.9%였고, 유로존(Eurozone, 유로화를 쓰는 유럽 국가들)의 회복은 예상보다 강한 1.6%를 기록해, 과거 달러에 유리했던 격차가 줄었다. 이는 ‘경제 성과가 더 좋기 때문에 달러가 강하다’는 논리가 약해지고 있음을 시사한다.
우리는 연준이 올해 하반기부터 금리를 내리기 시작할 것으로 예상하지만, 다른 중앙은행들은 같은 방향이 아닐 수 있다. 예를 들어 유럽중앙은행(ECB, 유로존의 중앙은행)은 2026년 1월 회의에서 금리를 동결했는데, 그 배경으로 근원 인플레이션(underlying/core inflation, 식료품·에너지처럼 변동이 큰 항목을 제외한 물가 상승)이 계속되고 있다는 점을 들었다. 이런 흐름은 달러의 수익률 우위(yield advantage, 더 높은 금리에서 오는 이점)를 줄인다. 통화정책(monetary policy, 기준금리 조정 등으로 경기·물가를 관리하는 정책) 방향이 갈리면, 달러를 받쳐 주던 중요한 버팀목 하나가 약해진다.
달러에서 점차 벗어나려는 움직임도 계속해서 부담으로 작용하고 있다. 2025년 말에 나온 국제통화기금(IMF, 국제 금융 협력을 담당하는 국제기구) 자료에서, 중앙은행 외환보유액(reserves, 위기 대응 등을 위해 보유하는 외화 자산) 중 달러 비중은 57.9%로 새 최저치를 기록했다. 이는 장기적인 구조적 흐름(오래 지속되는 큰 변화)이며, 서서히 달러 가치에 부담을 준다.
이런 환경에서는 달러/다른 통화의 옵션(옵션, 미리 정한 가격에 사고팔 권리)에서 내재변동성(implied volatility, 옵션 가격에 반영된 ‘시장 예상 변동성’)이 앞으로 몇 달 동안 오를 가능성이 크다. 트레이더(금융시장에서 단기 매매를 하는 사람)는 옵션 가격을 보면서, 변동성이 커질 때를 대비한 헤지(hedge, 손실 위험을 줄이기 위한 거래)나 변동성 확대를 활용하는 거래 기회를 점검할 필요가 있다. 지금은 단순히 ‘경제가 강해서 통화가 강하다’는 국면이라기보다, 정치와 정책의 불확실성을 관리해야 하는 환경이다.
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