DBS 그룹 리서치는 유가가 하락한 뒤 DXY 지수(미국 달러 지수)가 99.7 위로 올라서지 못했다고 밝혔다. 보고서는 “에너지 대재앙” 거래(유가 급등과 에너지 부족을 전제로 한 투자 포지션)가 약해지고, G7(주요 7개국)과 IEA(국제에너지기구)의 조치로 부담이 줄면서, 안전자산(위기 때 값이 오르기 쉬운 자산)으로서 미국 달러 수요가 약해진 것과 관련이 있다고 설명했다. 또한 보고서는 미국 연방준비제도(Fed, 미국의 중앙은행)의 정책이 이미 긴축적(경기를 식히기 위해 금리를 높게 유지하는 상태)이며, 실질 정책금리(명목금리에서 물가상승률을 뺀 금리)가 +0.75%로 플러스라고 밝혔다. 이는 우크라이나 위기 초기에 실질 정책금리가 -5.65%였던 것과 대비된다고 덧붙였다.

달러 상승 여력은 이제 제한적

DBS는 미국 실업률이 4.4%라고 지적하며, 이것이 2022년과 비교해 미국 달러가 더 오를 수 있는 폭을 제한한다고 말했다. 또한 2026년에 Fed가 금리를 2번 인하할 것이라는 예상은, 금리 인상(금리를 올리는 것)으로 달러가 오르는 시나리오의 가능성을 낮춘다고 덧붙였다. 보고서는 이란 관련 분쟁이 다시 커져 장기적인 인플레이션(물가 상승) 악순환을 촉발하는 경우에만 2026년 2회 인하 예상이 사라질 수 있다고 밝혔다. 또 실질금리 수준과 노동시장(고용 상황) 간의 괴리가 2022년에는 없었던 달러의 “상단”(더 오르기 어려운 한계)을 만든다고 설명했다. 미국 달러 지수가 99.7 수준을 넘지 못한 것은 시장 심리(투자자들의 전반적 분위기)가 크게 바뀌었음을 시사한다. 2025년 말 이후 유가가 크게 떨어지면서 안전자산으로서 달러를 사려는 강한 수요가 식었다. 핵심 저항선(가격이 자주 막히는 구간)에서의 이런 “기술적 거부”(특정 가격을 돌파하지 못하고 되밀리는 움직임)는 달러의 추가 상승이 제한적이라는 강한 신호로 봐야 한다. 2022년과 달리, Fed는 이제 인플레이션과 공격적으로 싸우는 국면이 아니다. 현재 실질금리는 긴축적인 +0.75%이고, 실업률이 4.4%로 올라가면서 Fed의 초점은 연착륙(경기를 크게 망가뜨리지 않고 물가를 안정시키는 것)으로 옮겨갔다. 이로 인해 과거 달러를 끌어올린 강력한 “금리 인상 동력”이 사라졌다.

DXY에 대한 전략적 시사점

최근 데이터도 이 관점을 뒷받침한다. 2월 소비자물가지수(CPI, 소비자가 실제로 사는 상품·서비스 가격의 평균 변동)는 관리 가능한 3.1%로 나와, 시장이 올해 후반 금리 인하를 예상하는 흐름을 지지했다. 서부텍사스산원유(WTI, 미국 기준 원유)의 가격이 배럴당 80달러 아래로 내려간 것도 물가 압력을 줄여 Fed가 움직일 공간을 키운다. 이는 달러가 지금부터 강하게 오를 뚜렷한 이유가 부족하다는 뜻이다. 달러 상단이 막힌 상황을 고려하면, 박스권(좁은 범위에서 오르내리는 흐름)이나 소폭 하락에서 이익을 내는 전략을 생각할 수 있다. 예를 들어 행사가(권리를 행사할 수 있는 가격)가 100을 넘는 DXY 콜옵션(정해진 가격에 살 수 있는 권리)을 매도하거나, 약세 콜 스프레드(상단이 제한되는 옵션 조합)를 구성하는 방식이 유효할 수 있다. 이런 포지션은 지수가 주요 저항선 아래에 머물면 유리하고, 내재변동성(옵션 가격에 반영된 “앞으로의 변동 폭” 기대치)이 내려갈 가능성에서도 이익을 볼 수 있다. 이 환경은 달러에 대해 다른 통화를 매수하는(달러를 팔고 다른 통화를 사는) 전략도 더 매력적으로 만든다. 2025년 말 일본은행(BOJ, 일본의 중앙은행)의 매파적 전환(물가 억제를 위해 금리를 올리거나 긴축에 가까워지는 태도)을 고려하면, 일본 엔화(JPY) 콜옵션을 매수하는 전략이 특히 매력적일 수 있다. 달러가 정체되고 일본의 통화정책이 덜 완화적(비둘기파적, 경기부양 위주가 아닌)으로 바뀌면 엔화 강세에 유리한 조건이 된다.

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