중국의 주식 시장은 소비자 신뢰 약화, 디플레이션 압력 및 부동산 분야의 감소와 같은 도전 과제에도 불구하고 CSI 300 지수가 2월 이후 약 25% 상승했습니다. 이 롤러코스터는 강력한 기초가 없는 상태에서 발생하고 있으며, 베이징은 이 상승세를 18개월 전에 시작된 개혁 덕분으로 보고 있습니다.
규제 변화 및 시장 개혁
규제당국은 새로운 리더십 아래 2024년 초부터 전략을 변경하여 상장 기업들이 배당금을 지급하고 자사주 매입을 촉진하도록 유도하고, 수수료를 줄이며, 보험사와 연금 기금이 시장에 장기 투자를 하도록 장려하고 있습니다. 당국은 또한 사기 단속을 강화하고 공개 신뢰를 회복하기 위해 감독을 강화했습니다.
더 넓은 목표는 혁신을 지원하고, 가정들이 어려움을 겪는 부동산 분야에서 벗어나 부를 축적하도록 도우며, 부족한 연금 시스템을 완화하기 위한 “느린 상승장”입니다. 이번 상승세가 그 비전의 시작인지 여부는 불확실하지만, 현재 구조적 개혁과 제한된 투자 대안이 더 많은 국내 저축을 주식으로 유도하는 것으로 보입니다.
우리는 기초 경제 현실과는 연결되지 않은 정책 기반의 상승세를 보고 있습니다. 2025년 2월 이후 CSI 300의 큰 상승은 주요 데이터가 계속해서 약한 모습을 보이고 있는 상황에서도 발생하고 있습니다. 국가의 지원과 기초 데이터 간의 이러한 격차는 취약한 환경을 만들어 주어야 하며, 주요 중국 ETF에 대한 풋 옵션 구매와 같은 하방 보호를 유지하는 것이 신중한 전략으로 보입니다.
시장에 미치는 영향 및 전략
정부의 “느린 상승장” 목표는 변동성을 거래하는 사람들에게 중요한 요소입니다. 우리는 2015년 A주 시장 붕괴에서 얻은 교훈을 기억하며, 베이징은 과도한 투기를 억제하여 또 다른 호황-침체 주기를 방지하기 위해 개입할 가능성이 높습니다. 이는 대폭적인 변동성이 발생할 것에 베팅하는 전략(예: 롱 스트래들보다 안정적인 상승세에서 이익을 얻는 전략)이 더 효과적일 수 있음을 시사합니다.
이번 상승의 주요 원동력은 어려움을 겪고 있는 부동산 분야에서 국내 저축을 대규모로 전환하는 것입니다. 최근 중국 인민은행의 데이터에 따르면 가계 저축 예금이 올해 또 다시 5% 증가해 자본의 큰 풀을 만들어내고 있습니다. 이러한 구조적 흐름은 시장에 바닥 역할을 할 수 있어, CSI 300 선물에 대한 아웃 오브 더 머니 풋 스프레드를 판매하는 것이 프리미엄을 수집하기 위한 실행 가능한 접근법이 될 수 있습니다.
오는 몇 주 동안 가장 합리적인 접근 방식은 위험을 명확히 정의하면서 신중하게 긴 포지션을 취하는 것입니다. 아이셰어즈 중국 대형주 ETF(FXI)에 대한 콜 스프레드를 사용하면 정책 기반의 상승세에 참여하면서 기초 데이터가 갑자기 회복되면 잠재적 손실을 제한할 수 있습니다. 이 균형 잡힌 전략은 국가 지원의 강력한 영향과 넓은 경제의 명백한 약점을 모두 존중합니다.
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