영란은행(BOE)의 의사결정자 패널(DMP)에 따르면, 기업들의 1년 선행 자체 가격(own-price) 인플레이션 기대치는 6월까지 3개월 평균 4.1%로 집계됐다. 이는 5월까지 3개월 평균 대비 0.1%포인트 상승한 수치다.
DMP는 또 기업들의 1년 선행 임금 상승률 기대치가 6월까지 3개월 평균 3.5%로, 5월(3.4%) 대비 0.1%포인트 높아졌다고 밝혔다.
인플레이션 기대와 통화정책 시사점
최신 기업 설문 데이터는 향후 가격 및 임금 인상 기대가 다시 소폭 상승하고 있음을 보여준다. 이는 영국의 인플레이션 압력이 당초 기대보다 더 끈질기게 지속되고 있음을 시사한다. 우리는 이를 인플레이션과의 싸움이 아직 끝나지 않았다는 명확한 신호로 본다.
이 같은 ‘끈적한(sticky)’ 물가는 향후 몇 주 동안 영란은행이 보다 신중한 기조를 유지하도록 만들 가능성이 크다. 시장은 일련의 금리 인하를 가격에 반영해 왔지만, 이번 데이터는 단기간 내 조치 가능성을 낮춘다. 최근 공식 통계에서도 근원 CPI 인플레이션이 3.1%로 유지되며, 여전히 영란은행 목표(2%)를 크게 상회하는 것으로 나타났다.
이를 감안할 때 우리는 금리시장이 통화정책 경로를 잘못 가격에 반영하고 있다고 본다. SONIA 선물이 현재 시사하는 연내 2회 인하보다 더 적은 인하를 전제로 한 포지셔닝을 고려할 필요가 있다. 이는 ‘고금리 장기화(higher-for-longer)’ 환경을 반영해 단기 금리선물을 매도하는 전략을 포함한다.
시장 기회와 변동성 전망
이 같은 정책 경로의 차별화는 외환시장에서도 기회를 만들 수 있다. 영란은행이 매파적 기조를 유지하는 반면 ECB 등 다른 중앙은행들이 보다 명확한 완화 경로를 시사하는 가운데, 파운드화 강세를 예상한다. 최근 1.2900 저항선 상단 돌파를 목표로 GBP/USD 콜옵션 매수를 검토할 만하다.
주식시장에서는 고금리 장기화가 기업 수익성과 밸류에이션에 부담으로 작용한다. 역사적으로 예상보다 완고한 인플레이션 국면은 미래 이익이 더 큰 할인율로 평가되면서 시장 조정으로 이어지는 경우가 많았다. 따라서 잠재적 시장 조정에 대비한 헤지 수단으로 FTSE 100 풋옵션 매수를 고려하고 있다.
영란은행의 다음 행보를 둘러싼 불확실성 확대는 시장 변동성을 끌어올릴 가능성이 높다. 스왑션으로 불리는 단기 영국 금리옵션의 내재변동성은 이미 지난주 5% 상승했다. 우리는 8월 다음 정책회의를 앞두고 SONIA 선물에 대한 스트래들(straddle) 매수에서 기회를 본다.
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