영란은행(BoE) 통화정책위원회(MPC) 위원 메건 그린은 23일(현지시간) 에너지 가격 충격의 ‘2차 파급 효과(에너지 가격 상승이 임금·서비스요금 등 다른 가격으로 번져 물가가 지속적으로 오르는 현상)’가 나타나기까지 1년이 더 걸릴 수 있다고 말했다. 그는 이란 전쟁 이후 글로벌 경제가 예상보다 버틴 배경 중 하나로 ‘재고(기업이 쌓아둔 원자재·부품·완제품 등 보유 물량)’를 언급했다.
그린은 ‘부정적 공급 충격(원자재 가격 급등, 공급망 차질 등으로 생산비가 올라 경제 전반의 물가를 밀어 올리는 충격)’은 가볍게 넘겨서는 안 된다고 강조했다. 발언 이후 파운드/달러(GBP/USD)는 당일 0.23% 상승해 보도 시점 1.3353에 거래됐다.
2차 파급 효과가 본격 반영
2025년 발언을 되돌아보면, 에너지 가격 충격의 2차 파급 효과가 1년 뒤 나타날 수 있다는 경고는 매우 중요해졌다. 이란 전쟁 직후 글로벌 경제가 버틴 데에는 재고가 완충 역할을 했지만, 그 여력은 줄어든 상태다. 공급 측 충격의 영향이 남아 있다는 점을 간과해서는 안 된다.
최근 지표에서는 예상됐던 물가 압력이 확인되고 있다. 영국 근원 CPI(변동이 큰 에너지·식료품을 제외해 물가의 기조를 보여주는 지표)는 2026년 1분기 내내 3.5%를 웃돌았고, 4월 임금 상승률은 5.2%로 예상보다 강했다. 지난해 에너지 가격 급등이 국내 가격 결정(기업의 가격 책정, 임금 협상 등)에 고착되고 있음을 시사한다.
물가가 끈질기게 높게 유지되면 영란은행은 ‘매파적 기조(금리 인하에 신중하고 물가 억제를 우선하는 입장)’를 유지할 수밖에 없다. 이는 올해 후반 금리 인하를 기대하는 시장 전망과 엇갈릴 수 있다. 시장은 영국 금리가 미국이나 유로존보다 더 오래 높은 수준을 유지할 위험을 충분히 반영하지 못할 수 있다. 이에 따라 트레이더들은 SONIA(영국 무담보 익일 금리) 선물을 통해 영국 ‘수익률 곡선(만기별 금리 수준을 이은 선)’이 더 가팔라지는 흐름에 대비하는 포지션을 고려할 수 있다. 즉, 단기 금리 인하 기대가 되돌려질 가능성에 베팅하는 전략이다.
환율 시장에서는 이런 정책 차이가 파운드에 유리하게 작용할 수 있다. GBP/USD가 1.2850 부근에서 거래되고 있다면, 콜옵션(정해진 가격에 살 권리)을 매수해 파운드 강세 가능성에 참여하면서도 손실을 제한하는 방법이 있다. 매파적 영란은행과, 상대적으로 ‘비둘기파적(금리 인하에 적극적이고 경기 부양을 중시하는 입장)’일 수 있는 미 연준의 대비는 향후 수개월 파운드 강세 논리를 강화한다.
핵심은 공급 측 문제를 가볍게 넘기지 말아야 한다는 점이다. 역사적으로는 1970년대가 유사한 사례로, 초기 에너지 충격이 장기간 인플레이션으로 이어졌고 정책당국이 이를 과소평가한 전례가 있다. 이는 현재 물가 압력도 시장이 예상하는 것보다 오래 지속될 수 있음을 시사한다.
