2025년 말 ‘매파적 동결’을 전환점으로
일본의 회복세는 견조한 민간소비와 완만한 기업투자에 힘입은 것으로 분석됐다. 수출과 산업생산은 대체로 정체된 것으로 평가됐다. 근원물가(신선식품을 제외한 소비자물가지수·CPI)는 식료품 가격 상승 영향으로 전년 대비 2% 올랐다. 최근에는 정부의 에너지 비용 인하 조치 영향으로 2% 안팎으로 다소 낮아졌다. BOJ는 경제활동과 물가 전망이 실현되면 정책금리(중앙은행이 정하는 기준이 되는 금리)를 계속 올리고, 통화완화(시장에 자금 공급을 늘려 금리를 낮게 유지하는 정책) 정도도 조정하겠다고 밝혔다. 중동 분쟁과 에너지 가격을 둘러싼 불확실성도 언급했다.금리·채권·엔화에 대한 시장 시사점
2025년 말 BOJ의 ‘매파적 동결’은 현재의 정책 흐름을 만든 기반으로 볼 수 있다. 당시 BOJ는 정책금리를 약 0.75%로 유지하면서도 추가 인상 의지를 분명히 했다. 이후 BOJ는 이를 실행했고, 최근 회의 기준 정책금리는 1.25%까지 올라와 있다. 긴축(금리 인상 등으로 유동성을 줄이는 정책) 흐름은 더 강해지고 있다. 최근 ‘춘투(일본 봄철 임금협상)’ 결과, 주요 기업들이 평균 5.2% 임금 인상에 합의했는데 30여 년 만의 최대폭이다. 이는 임금 상승이 물가를 끌어올리는 구조(임금 주도 물가)를 원하는 BOJ의 핵심 조건에 가깝다. 이에 따라 연중(상반기 후반) 추가 금리 인상 가능성이 높아졌다는 평가다. 시장 참여자들은 이자율 스왑(고정금리와 변동금리를 교환하는 파생상품)으로 하반기 무담보 콜금리의 추가 상승을 반영할 수 있다. 2025년에 관찰됐던 일본국채(JGB·일본 정부가 발행하는 국채) 금리 상승 압력도 더 커졌다. 10년물 JGB 금리는 현재 1.4%를 웃도는 수준에서 거래되고 있으며, 시장은 추가적인 통화완화 종료를 반영하고 있다. 금리가 더 오를 여지가 남아 있어, 향후 몇 주 동안은 JGB 선물 매도(가격 하락에 베팅하는 ‘숏’ 전략)가 유효한 전략으로 거론된다. BOJ의 긴축에도 엔화 강세는 제한적이었다. 미·일 금리차(미국 금리가 일본보다 높아 달러가 유리한 구조)가 유지되며 달러/엔 환율은 146 부근에서 버티는 모습이다. 이 구조는 변동성(가격이 크게 흔들릴 위험)을 키운다. 옵션(특정 가격에 살 수 있는 권리·콜옵션, 팔 수 있는 권리·풋옵션)을 활용하면 위험을 제한하면서 기회를 노릴 수 있다. 만기 3개월의 엔화 콜옵션(엔화 강세에 베팅하는 옵션) 매수는 BOJ가 예상보다 더 큰 폭의 금리 인상을 단행할 경우 엔화 급등으로 수익을 노릴 수 있는, 손실 한도가 정해진 방법이다.
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