BNY 노트는 위안화가 연초 이후 달러(USD), 유로(EUR), 그리고 NA-3 통화(일본 엔화 JPY, 한국 원화 KRW, 대만 달러 TWD) 대비 명목 기준으로 상승하면서, 중국의 통화 저평가를 주장할 수 있는 미국·EU 측의 여지를 줄였다고 밝혔다. 해당 문서는 6월 중순 프리드리히 메르츠 독일 총리의 발언을 인용했는데, 메르츠는 새로운 ‘플라자 합의’를 촉구하며 위안화가 30% 저평가돼 있다고 시사했다. 다만 같은 기간 위안화가 원화 대비 약 11% 상승했다고도 덧붙였다. 또 NA-3의 대규모 무역흑자와 재투자(리사이클링) 자금 흐름이 현 환율 불균형을 지지하는 요인이라고 지적했다.
이 노트는 중국의 강한 위안화 용인이 일본·한국·대만으로부터의 수입 급증과 연관돼 있으며, 특히 반도체가 핵심 동력이라고 분석했다. 국제통일상품분류(HS)를 기준으로 HS 85(전기기기 및 그 부분품 등) 구매액이 5월 3,000억 위안을 넘었고, 전년 대비 약 60% 증가했다고 밝혔다. 또한 인플레이션이 약해 명목환율이 강세를 보이는 가운데서도 실질실효환율(REER) 상승이 제한됐으며, 수입 압력이 완화되면 NA-3 대비 위안화 강세가 일시 중단될 수 있다고 덧붙였다.
반도체 수입 확보를 위한 정책 수단으로서의 위안화 강세
중국 위안화의 지속적인 강세는 순수한 시장 요인에 따른 결과라기보다 의도된 정책 선택으로 본다. 중국은 더 강한 통화를 활용해 일본·한국·대만으로부터의 핵심 반도체 수입 비용을 낮추고 있다. 이는 베이징이 수출을 부양하기 위해 통화를 인위적으로 저평가한다는 서방의 주장도 완화하는 데 도움이 된다.
이 흐름은 2026년 2분기에도 이어졌으며, 당분간 지속될 가능성이 크다고 본다. 2026년 6월의 최근 통관 데이터에 따르면 HS 85 범주의 반도체 수입은 전년 대비 약 55% 증가하는 등 높은 수준을 유지해 강한 위안화 필요성을 뒷받침한다. 달러/위안(USD/CNY)은 7.05 아래로 내려왔고, 위안화는 연초 이후 원화 대비 13% 이상 상승해 해당 수입품 가격을 더 낮추는 효과를 내고 있다.
향후 수주 동안 트레이더들은 이들 북아시아 수출국 통화 대비 ‘안정적이거나 더 강한 위안화’에 베팅하는 전략을 검토할 필요가 있다. 예를 들어 역외 위안(CNH) 콜옵션을 매수하거나, 위안화 대비 엔화·원화·대만달러 선물을 매도하는 방식이 가능하다. 핵심은 거시 펀더멘털이 이런 수준의 위안화 강세를 정당화하지 못하는 만큼, 정책 주도의 모멘텀이 지속되는 동안 이를 활용하는 것이다.
전환점 포착: 위안화 반전 리스크 모니터링
다만 반전 신호도 주시하고 있으며, 이는 중국의 국내 반도체 생산 진전과 연동될 가능성이 크다. 중국의 ‘국가대표’ 파운드리들이 차세대 칩의 양산 목표 시점을 2027년 1분기로 제시했다는 소식은, 이 정책에 명확한 ‘만료 시점’이 있음을 시사한다. 중국이 수입 의존도를 더 이상 크게 유지할 필요가 없게 되면, 강한 위안화의 전략적 명분은 사라질 것이다.
따라서 향후 3~6개월(만기가 더 긴 구간)의 옵션 중 급격한 반전에서 수익을 낼 수 있는 포지션도 함께 검토하고 있다. CNH/KRW 같은 통화쌍의 내재변동성은, 올해 후반 베이징의 급작스러운 정책 전환 가능성을 감안하면 지나치게 낮아 보인다. 해당 기간을 시야에 두고 위안화 약세에 대비한 포지셔닝은 매우 높은 수익성을 제공할 수 있는 거래가 될 수 있다.
2015년 위안화의 급작스러운 평가절하는 전략적 우선순위가 바뀔 때 중국 당국이 얼마나 빠르게 움직일 수 있는지를 보여줬다. 이는 중국인민은행(PBOC)이 목표 달성을 위해 시장을 ‘기습’할 의지가 있음을 입증한 사례다. 우리는 국가의 반도체 수입 필요가 충족되는 시점 이후에도 유사한 역학이 나타날 것으로 예상한다.
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