지난 한 분기 동안 중남미 통화는 신흥국 외환(EM FX) 가운데 가장 높은 수익률을 기록했으며, 분쟁 기간에도 투자 비중이 견조하게 유지됐다. 명목금리(표면적으로 보이는 금리)와 실질금리(물가상승률을 뺀 금리)가 모두 매력적이었던 점이 뒷받침했다.
위험선호(리스크를 감수하려는 투자 심리)는 개선됐지만 아직은 신중한 흐름이며, 신흥국 외환 투자 비중은 서서히 늘기 시작했다. 다만 지역별 성과는 엇갈렸다.
달러 헤지 압력 재부각
미 달러화는 1~2월 헤지(환율 변동 위험을 줄이기 위한 거래) 수요와 맞물린 해외 자금 흐름의 압력을 받았고, 휴전 이후 이런 흐름이 다시 나타났다. 분기 기준으로 중남미가 가장 많이 매수된 지역이었다.
중남미 통화는 투자 비중이 가장 높은 상태를 유지했으며, 분쟁 기간에도 ‘비중 부족’ 구간으로 내려간 통화는 없었다. 휴전이 이어지고 위험자산 선호가 더 강해지면, 다른 위험자산의 투자 비중이 회복되면서 중남미 통화의 추가 상승 여력이 제한될 수 있다.
초기 단계의 자금 이동이 나타나더라도 곧바로 캐리(금리 차이를 활용해 고금리 통화를 보유해 수익을 내는 전략)가 약해진다고 보긴 어렵다. 캐리가 의미 있게 약해지려면 중남미 통화를 대규모로 매도해야 한다. 아시아·태평양(APAC)과 유럽·중동·아프리카(EMEA) 자산은 가격 매력(밸류에이션)이 개선되면 더 매력적으로 보일 수 있고, 달러 조달 비용(달러를 빌리는 비용)이 낮아질수록 자금 이동(로테이션: 한 자산에서 다른 자산으로 옮겨가는 흐름)이 늘어날 수 있다.
중남미 통화가 가장 좋은 성과를 낸 핵심 이유는 높은 금리로 대규모 자금을 끌어들였기 때문이다. 2025년을 돌아보면, 분쟁 국면에서 멕시코 페소 같은 통화의 안정성이 ‘피난처’ 역할을 했지만, 현재는 이 거래가 과밀(너무 많은 투자금이 몰린 상태)해졌다. 국제금융협회(IIF) 자료도 이를 뒷받침하며, 2026년 3월 중남미로의 포트폴리오 자금 유입이 3년 만에 최고치를 기록했다.
옵션과 로테이션 기회
휴전이 유지되고 글로벌 위험선호가 완만히 회복되는 만큼, 중남미 통화의 추가 상승에는 신중할 필요가 있다. 자금은 더 나은 가격 매력을 찾아 이동할 가능성이 크며, 분쟁 기간 소외됐던 아시아와 유럽 자산으로 로테이션이 나타날 수 있다. 예를 들어 폴란드 즐로티와 헝가리 포린트는 크게 뒤처졌지만, 2025년 유럽 에너지 안보 우려가 완화되면서 안정 조짐이 보인다.
이는 중남미 통화 ‘매수 포지션’(가격 상승을 기대하고 보유한 상태)에 대해 옵션(미리 정한 가격에 사고팔 권리)으로 방어 전략을 검토할 시점임을 시사한다. 브라질 헤알(BRL) 풋옵션(가격 하락 시 이익이 나는 권리)을 매수하거나, 멕시코 페소(MXN) 콜옵션 중 외가격(OTM·현재 가격보다 불리한 행사가격)의 콜을 매도(옵션을 팔아 프리미엄을 받는 거래)하는 방식이 가능하다. 이는 하락에 대비하거나, 환율이 횡보할 경우에도 수익을 노릴 수 있다. 내재변동성(옵션 가격에 반영된 변동성 기대치)은 휴전 이후 낮아졌지만, 2025년 이전의 과거 평균보다 여전히 높아 매도자에게는 프리미엄(옵션 가격으로 받는 수수료 성격의 금액) 여건이 나쁘지 않다.
동시에 아시아·태평양 지역의 저평가 통화에서도 기회가 포착된다. 원화는 유력 후보로, 2026년 1분기 수출 지표가 강하게 회복됐음에도 2025년 초 분쟁 이전 평균 대비 약 8% 낮은 수준에서 거래되고 있다. 원화 콜옵션을 매수하면 비용을 크게 늘리지 않고도 향후 몇 달 내 ‘따라잡기’ 반등에 대비할 수 있다.
이런 로테이션은 달러를 빌리는 비용이 낮아지면서 더 빨라질 수 있다. 미 연준(Fed)의 비둘기파적 발언(금리 인하·완화적 정책에 우호적인 신호) 이후 주요 달러 조달 지표는 2025년 말 이후 최저 수준으로 내려왔다. 이는 투자자들이 고수익 또는 저평가된 EMEA·APAC 통화로 거래를 늘리기 쉬운 환경을 만들며, 중남미처럼 과밀 포지션에 부담으로 작용할 수 있다.
