BNP파리바는 일본의 국내총생산(GDP·한 나라에서 일정 기간 동안 생산된 재화·서비스의 부가가치 합계) 성장률이 2025년 1.1%에서 2026년 0.5%로 둔화할 것으로 전망했다. 물가상승률(인플레이션)과 생산비(기업이 제품을 만드는 데 드는 비용) 상승이 경제활동을 압박한다는 판단이다. 물가상승률은 2022년 이후 연간 기준(y/y·전년 같은 달 대비) 2% 목표를 대체로 웃돌았고, 최소 2028년까지 그 수준을 유지할 것으로 예상됐다. 이런 환경에서 일본은행(BOJ)은 2024년부터 통화정책 완화(저금리·유동성 공급으로 경기를 돕는 정책) 강도를 조정하기 시작했으며, 과거 마이너스 금리(정책금리가 0% 아래인 상태)를 운영했던 것에서 벗어나 현재까지 정책금리를 0.75%로 올렸다.
은행은 일본은행의 추가 정상화(비정상적으로 낮았던 금리를 보통 수준으로 되돌리는 과정)를 예상했다. 2026년 2분기에 25bp(베이시스포인트·금리 0.01%포인트) 인상 1회를 반영해, 2027년 말 정책금리가 최종 수준(터미널 레이트·인상 사이클이 끝나는 금리) 2.0%에 접근할 것으로 내다봤다. 외환시장에서는 달러/엔(USD/JPY)이 2026년 4분기 160 안팎에서 안정된 뒤 2027년에도 비슷한 흐름을 보일 것으로 전망했다. 파운드/달러(GBP/USD)는 2026년 4분기 1.35를 제시했고 2027년까지 유사한 경로를 예상했다.
Macroeconomic Outlook and Policy Normalization
일본의 경제성장률은 올해 0.5%로 둔화할 것으로 본다. 2025년 1.1%에서 크게 낮아지는 것이다. 물가 상승과 생산비 증가가 기업과 가계(소비자)에 부담을 주며 내수(국내 소비·투자 중심의 경기)에 불리한 환경을 만들고 있다.
물가상승률은 2% 목표를 지속적으로 웃돌고 있으며, 이런 흐름이 이어질 것으로 본다. 최근 자료에 따르면 도쿄 근원 CPI(에너지·신선식품 등 변동이 큰 품목을 제외해 물가 흐름을 더 잘 보여주는 소비자물가지수)는 2.4%를 유지했다. 이는 2년 넘게 일본은행 목표를 웃돈 것이다. 이런 가격 압력은 통화정책 조정 가능성을 높인다.
오늘(2026년 5월 26일) 기준으로, 일본은행이 이번 분기(2분기) 안에 25bp 금리 인상을 단행할 가능성이 크다고 본다. 이 경우 정책금리는 1.00%가 된다. 이는 2024년에 시작된 정책 정상화의 연장선이며, 2027년 말 2.0%까지 이어질 것으로 예상한다.
Currency and Equity Market Implications
외환 투자자 관점에서는 엔화 급락(엔 약세)이 일단락될 가능성이 크다. 달러/엔은 올해 남은 기간 160 수준에서 새로운 균형을 찾고 안정될 것으로 본다. 이에 따라 옵션(특정 가격에 살 권리·팔 권리) 전략으로 변동성 매도(가격 변동이 줄어드는 구간에서 수익을 노리는 거래)를 활용할 수 있다는 판단이다. 예를 들어 숏 스트랭글(short strangle·행사가가 다른 콜옵션과 풋옵션을 동시에 매도해 가격이 일정 범위에 머물면 수익을 얻는 전략)이 거론된다.
과거 일본은행의 금리 인상 초기에는 엔화가 바로 강세로 이어지지 않은 경우가 있었다. 2000년대 중후반에도 제로금리 정책(정책금리를 0%에 가깝게 유지하는 정책)에서 벗어나는 과정에서 가격이 박스권(오르내림은 있지만 일정 범위에서 움직이는 흐름)으로 출렁였다. 이런 사례는 당분간 달러 대비 엔화가 160 아래로 뚜렷하게 강해지기 어려울 수 있다는 시각을 뒷받침한다.
경기 둔화와 차입비용(대출금리 상승으로 늘어나는 이자 부담) 상승을 고려하면 일본 주식시장에는 부담 요인이 될 수 있다. 파생상품(주식·지수 등을 기초로 만든 금융상품) 투자자는 주식 비중이 높은 포트폴리오(자산 구성)를 방어(헤지·가격 하락 위험을 줄이는 거래)하거나 닛케이225지수에 대해 약세 포지션(하락에 베팅하는 거래)을 검토할 수 있다. 풋옵션(정해진 가격에 팔 권리)을 매수하면 단기 하락 위험에 대한 방어 수단이 될 수 있다.
