미국 ADP 고용변화(민간 부문 고용 증가를 추정하는 지표) 4주 평균은 5월 2일 기준 3만5,750명으로, 이전 4만2,250명에서 하락했다. 이는 최근 4주 동안 민간 고용 증가 속도가 둔화했음을 시사한다.
절대 감소폭은 6,500명이다. 다만 평균이 여전히 플러스(+)로 유지돼, ADP 집계 기준 고용은 계속 늘고 있음을 보여준다.
둔화 신호가 나타나는 노동시장
이번 ADP 고용 평균 하락은 노동시장이 식고 있다는 이른 경고로 해석된다. 4주 평균이 4만2,250명에서 3만5,750명으로 내려간 것은 일시적 변동이라기보다, 신규 채용(기업의 고용 확대) 힘이 약해지는 흐름으로 볼 수 있다. 이는 여름으로 갈수록 경기 활동이 약해질 가능성을 높인다.
이런 해석은 최근 공식 고용보고서에서도 뒷받침된다. 4월 비농업부문 고용(NFP·농업을 제외한 전체 고용자 수 변화를 보여주는 대표 고용지표)은 8만5,000명 증가에 그쳐, 시장 예상(컨센서스·다수 전망치 평균) 15만 명을 크게 밑돌았다. 또 5월 중순 발표된 소비자물가지수(CPI·소비자 물가 변동률) 중 근원물가(식료품·에너지처럼 변동이 큰 품목을 뺀 물가)는 3.1%로 낮아져, 1년여 만에 가장 느린 상승률을 기록했다. 고용 둔화와 물가 상승 압력 완화가 동시에 나타나면서, 연방준비제도(Fed·미국 중앙은행)가 더 신중한 정책을 택할 가능성이 커진다.
시장 영향과 대응
이 같은 흐름을 감안하면, 시장이 올해 후반 기준금리 인하 가능성을 충분히 반영하지 못하고 있다고 본다. CME 페드워치(FedWatch·연준 회의별 금리 인하/인상 확률을 금리선물 가격으로 계산해 보여주는 지표)는 9월 회의까지 금리 인하 확률을 65%로 제시한다. 한 달 전 30%에서 크게 올라간 수치다. 이에 단기금리 하락에 대비해 SOFR 선물(SOFR·미국의 담보부 초단기 금리, 이를 기초로 한 선물)과 연방기금금리 선물(Fed Funds futures·연준 정책금리 경로를 반영하는 선물)로 대응하는 전략이 거론된다.
주가지수 파생상품(지수선물·지수옵션 등) 측면에서는 변동성 확대 가능성이 크다. 경기 둔화는 주가에 부담(약세 요인)인 반면, 통화정책 완화(금리 인하)는 주가에 호재(강세 요인)여서 시장이 방향성을 잡기 어려울 수 있다. 이에 S&P500 풋옵션(put option·특정 가격에 팔 권리)으로 하락 위험에 대비하거나, VIX 콜옵션(call option·특정 가격에 살 권리, VIX·변동성지수 상승에 베팅) 매수로 가격 변동 확대에 대응하는 방법이 거론된다.
또 금리 인하 기대가 굳어질수록 달러화 약세 가능성이 높다. 과거에는 새로운 완화 국면에서 첫 금리 인하 전 3개월 동안 달러 인덱스(달러 가치를 주요 통화 대비로 나타낸 지수)가 평균 2~3% 하락하는 경향이 있었다. 이에 통화선물 옵션(환율 선물을 바탕으로 한 옵션) 가운데 유로와 엔 관련 상품을 통해 달러 약세에 대비하는 전략이 매력적일 수 있다.
