영국 GDP는 5월 전월 대비 0.1% 증가해 TD증권 전망치와 일치했고, 시장 예상치 0.0%는 상회했다. 4월에는 소폭 마이너스를 기록한 바 있다. 3개월 기준 성장률은 0.7%로 유지됐으며, 영국 통계청(ONS)은 이를 선호 지표로 취급한다. 서비스업과 제조업이 예상보다 견조한 반면, 건설업이 전체 수치를 끌어내렸다.
TD증권은 2분기(Q2) 영국 경제가 전분기 대비 0.2% 성장할 것으로 예상하며, 1분기(Q1) 0.6%에서 둔화될 것으로 봤다. 또한 잔존 계절성(residual seasonality)이 왜곡 요인이 될 수 있어 상반기 지표가 부풀려졌을 가능성을 지적하며, 이를 감안하면 2분기 기조 성장률은 0%에 더 근접할 수 있다고 추정했다.
영국 파생상품 시장에 대한 시사점
파생상품 트레이더들은 5월 GDP가 겉보기에는 전월 대비 0.1% 증가로 개선됐지만, 영국 경제가 둔화될 가능성에 대비할 필요가 있다고 본다. 3개월 성장률 0.7%는 강해 보이나, 이 모멘텀의 상당 부분이 계절적 요인으로 과대 추정됐을 소지가 크다. 기조 성장률이 0% 부근에 머물 수 있다는 점에서, 향후 수주 내 파운드화는 조정에 취약하다는 판단이다.
역사적으로 분기 성장률이 급격히 둔화될 때(예컨대 1분기 0.6%에서 2분기 0.2%로의 하락 전망과 유사한 국면) 영란은행(BoE)은 보다 신중한 스탠스로 기울어지는 경향이 있다. 최근 금융시장 데이터를 보면, SONIA 금리스왑은 향후 금리 인하 가능성을 40% 미만으로 반영하고 있다. 이 같은 괴리는 옵션 트레이더들에게 시장을 ‘서프라이즈’할 수 있는 비둘기파적 전환에 베팅할 수 있는 환경을 제공한다.
트레이딩 전략 및 포지셔닝
급락 리스크에 대비하기 위한 헤지 수단으로 만기 1~2개월의 외가격(out-of-the-money) GBP/USD 풋옵션 매수를 권고한다. 대안으로는 SONIA 선물 매수를 고려할 수 있는데, 이는 기조 GDP가 약해지며 시장이 더 큰 폭의 금리 인하를 가격에 반영하기 시작할 경우 가치가 상승한다. 현재 서비스업과 제조업이 건설업 부진을 상쇄하며 지표를 방어하고 있으나, 상대적으로 강한 이들 업종에서라도 둔화 조짐이 나타나면 파운드 롱 포지션에서 빠른 매도(리스크 오프)가 촉발될 가능성이 높다.
과거 데이터에 따르면 영국의 분기 GDP 성장률이 0.3%를 하회할 경우, 이후 1개월 동안 파운드/달러는 평균 1.8% 하락(파운드 약세)하는 경향을 보였다. 또한 최근 CFTC(미 상품선물거래위원회) 트레이더 포지션 보고서에 따르면 파운드화에 대한 투기적 순롱 포지션이 수개월래 고점 부근에 있어, ‘혼잡 매매’(crowded trade) 해소 국면에서의 되돌림 가능성이 크다. 지금 하방 보호를 확보해두면, 광범위한 시장이 약한 경제 현실을 재평가하기 전에 이 비대칭적 기회를 활용할 수 있다는 판단이다.
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