AI 칩 감가상각은 1,760억 달러의 위험을 초래합니다. 기술 대기업들은 40,000달러 AI 칩에 대해 5-7년의 감가상각 기간을 제안하지만, 이는 실제 24개월 감가상각 기간에 비해 오해의 소지가 있습니다.
보고된 이익과 실제 비용 간의 불일치는 이 감가상각 전략에서 발생합니다. 2-3년의 제품 주기를 위해 수십억 달러의 하드웨어를 구매할 때, 이를 5-6년 동안 감가상각하면 이익이 인위적으로 부풀려집니다. 이 방법은 자산의 경제적 수명을 늘려 이익을 왜곡시킵니다.
AI 칩은 24개월의 기능적 수명을 가지고 있습니다. 반면, 물리적 고장은 지속적인 운영으로 인해 1-3년 내에 발생합니다. 비현실적인 5-7년 일정은 과장된 재무 기대를 초래합니다.
새로운 칩 버전이 출시되면 가치가 급격히 감소하며, 더 뛰어난 기능을 제공합니다. A100에서 H100으로의 전환은 성능 향상으로 구형 모델을 거의 즉시 쓸모없게 만듭니다. 그러나 쓸모없다고 해서 가치가 없다는 것은 아닙니다.
쓸모가 없어졌음에도 불구하고 칩은 잔여 가치를 찾습니다. 2020년의 A100은 최고 가치의 50-70%로 할인된 가치를 유지합니다. 과장된 예상 수익과 금융 기관의 조정으로 AI 호황은 과거 과잉 투자 트렌드와 유사합니다. 현실은 연장된 감가상각과 모순되며, 과거 경제 버블을 반향합니다.
우리는 AI 하드웨어의 진정한 빠른 쓸모없음을 무시하는 시장을 보고 있습니다. 이는 단순한 기술적 세부사항이 아니며, 대형 기술 회사들의 재무제표에서 숨겨진 수십억 달러의 수익 위험입니다. 24개월의 하드웨어 절벽은 현실이며, 회계 일정은 여전히 위험하게 뒤처져 있습니다.
대형 클라우드 제공업체들의 최신 2025년 3분기 실적 보고서는 이 지출 광풍을 확인했으며, 분기 동안의 총 자본 지출이 600억 달러를 넘었습니다. 가트너의 최근 보고서에 따르면 이 지출의 75% 이상이 3년 미만의 기능적 수명을 가진 AI 서버에 사용되고 있습니다. 우리는 이 막대한 투자를 투자자들이 생각하는 자산이 아닌 미래의 부채로 보고 있습니다.
이 상황은 마이크로소프트, 아마존, 메타와 같은 주요 클라우드 기업에 대해 장기 풋 옵션을 고려하도록 만들고 있습니다. 우리는 시장이 2026년과 2027년의 상당한 수익 하락 가능성을 가격에 반영하지 않았다고 믿습니다. 2026년 말 만료되는 옵션은 이 회계 수정에 대비하기 위한 직접적인 방법을 제공할 수 있습니다.
재가격 책정의 촉매제는 NVIDIA의 차세대 칩 아키텍처로 예상되며, 유명한 과학자의 이름을 따서 명명될 것입니다. 2026년 말에 출시될 것으로 보입니다. 되돌아보면, 2024년 말에 블랙웰 B200의 출시는 H100을 즉시 기능적으로 쓸모없게 만들었습니다. 블랙웰 칩에도 같은 절벽이 다가오고 있으며, 재무제표는 이 가치 붕괴에 대비하지 못하고 있습니다.
우리는 주식 시장 역사에서 이러한 상황을 이전에도 보았습니다. 특히 1990년대 말 통신 붐 동안 기업들은 수십억 달러를 들여 광섬유 케이블을 깔았고, 이를 수십 년 동안 감가상각했으며, 2000년 붕괴 이후에는 많은 것이 ‘다크 섬유’가 되었습니다. 이후 자산의 감가상각은 주주 수익에 치명적 영향을 미쳤습니다.
보다 시장 중립적인 전략은 NVIDIA와 같은 칩 설계업체에 대해 롱 포지션을 보유하고 하이퍼스케일러들의 바스켓에 대해 숏 포지션을 취하는 것입니다. 이 포지션은 “삽 판매자”가 상관없이 보수를 받는 역동성으로부터 이익을 얻지만, “채굴자”는 급속히 감가상각되는 장비에 갇히게 됩니다. 이는 회계 위험을 더 넓은 시장 움직임에서 격리시킵니다.
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