유로존 HCOB 종합 PMI(구매관리자지수)는 4월 48.6으로 집계됐다. 시장 예상치(50.2)를 밑돌았다.
PMI가 50 미만이면 전반적인 기업활동(생산·주문·고용 등)이 위축되고, 50을 넘으면 기업활동이 확장되고 있음을 뜻한다.
유로존 성장 신호
돌이켜보면 2025년 4월의 부진한 종합 PMI(48.6)는 그해 하반기 내내 나타난 경기 수축(경제활동이 전반적으로 줄어드는 현상)의 뚜렷한 신호였다. 50선을 크게 밑돈 수치는 유럽중앙은행(ECB)이 완화로 방향을 바꿀 가능성(금리 인하 등 통화정책을 느슨하게 전환하는 것)을 시사했다. 실제로 ECB는 2025년 9~12월 사이 예금금리(중앙은행에 맡긴 자금에 적용되는 핵심 정책금리)를 50bp(베이시스포인트·0.01%포인트) 인하했다.
이런 흐름을 감안하면 최근 유로화가 안정됐더라도 신중한 접근이 필요하다. 2026년 2월 독일 산업생산(공장 등 제조업 생산지표)은 전월 대비 0.2% 증가에 그쳐, 기초 여건(펀더멘털·경기를 떠받치는 실물지표)의 취약함이 이어지고 있다. 이에 따라 EUR/USD(유로/달러)에서 풋옵션(특정 가격에 팔 권리로, 하락에 베팅하거나 하락 위험을 막는 수단) 매수를 통해 1.05 하회 구간을 목표로 하락 위험에 대비하는 전략을 고려할 만하다.
유럽 주식시장, 특히 EURO STOXX 50(유로존 대표 50개 대형주 지수)은 ‘소프트랜딩’(급격한 침체 없이 완만히 둔화되는 시나리오)을 상당 부분 반영한 것으로 보이지만, 아직 확실하다고 보긴 어렵다. VSTOXX 변동성지수(유로존 주가의 예상 변동폭을 나타내는 ‘공포지수’)는 현재 14.5 부근의 낮은 수준에서 거래되고 있어, 불확실성을 감안하면 과도하게 안도(리스크를 낮게 보는 태도)하는 분위기라는 판단이다. VSTOXX 콜옵션(특정 가격에 살 권리로, 변동성 상승에 베팅하는 수단) 매수 또는 유럽 주요 지수에 대한 약세 풋 스프레드(풋옵션을 사고 다른 행사가의 풋옵션을 팔아 비용을 줄이되 수익 상한이 생기는 하락 방어/베팅 전략) 같은 방법으로 하락 가능성에 대비하는 전략을 검토하고 있다.
금리·물가 전망
향후 금리 경로는 이전보다 불확실해졌다. 2025년부터 시작된 둔화 흐름은 추가 인하(금리 더 내림)를 시사하지만, 2026년 3월 유로존 HICP(조화 소비자물가지수·EU 기준으로 산출한 소비자물가 지표)는 2.7%로, 시장 예상(2.5%)을 웃돌았다. 이는 수익률 곡선(만기에 따른 국채금리의 차이를 나타낸 곡선)이 더 평평해지는 방향(장단기 금리차 축소)에 대비할 필요가 있음을 뜻한다. 시장이 ECB의 향후 금리 인하 속도를 과대평가하고 있을 수 있다는 의미다.
