미 달러화는 미국 2년물 국채금리 상승과 견조한 에너지 가격에 힘입어 강세를 보였다. 시장은 2027년 1월까지 연준(Fed)이 기준금리를 1차례 인상할 가능성을 100% 반영(완전 반영)하고 있다. 주유소 기준 미국 평균 휘발유 가격은 여전히 갤런당 5달러를 웃돈다. 인플레이션에 대한 심리도 더 굳어졌다. 미시간대의 5월 설문에서 장기(장기간) 기대 인플레이션은 3.9%로 4월(3.5%)에서 상승했고, 소비자심리지수는 사상 최저치로 떨어졌다.
포지셔닝(투자자들의 매수·매도 쏠림)을 보면 달러 매수(롱) 노출이 지난주 소폭 늘었지만, 과도하게 한쪽으로 기운 수준으로 보이진 않는다. 시장의 시선은 신임 연준 의장 케빈 워시가 고(高)인플레이션 위험, 약해진 소비자 신뢰, 높은 미국 정부 부채(국가빚)에 대해 어떤 통화정책 대응 메시지(커뮤니케이션)를 내놓을지로 옮겨가고 있다. 지정학 측면에서는 도널드 트럼프가 이란과의 합의가 대부분 협상된 상태라고 밝혔다. 아랍에미리트(UAE)·사우디아라비아·카타르 등 걸프 국가들은 외교적 해결을 촉구하며 긴장 고조를 경고하고 있다. 달러의 흐름은 금리와 거시지표(경제 전반의 지표) 견조함에 의해 뒷받침되고 있지만, 긴장 완화(디에스컬레이션)가 현실화되면 급격한 되돌림(반전)도 가능하다.
신중한 달러 강세 전략과 리스크 관리
당장은 달러에 대해 ‘신중한 강세’ 관점을 유지하되, 명확한 손실 제한(리스크 관리)을 병행하는 전략이 유효하다고 본다. 달러 강세는 주로 2년물 금리에 의해 설명되는데, 이는 최근 소비자물가지수(CPI·가계가 사는 상품·서비스 가격 변화를 보여주는 물가지표)가 전년 대비 3.6%로 유지되는 등 물가가 쉽게 꺾이지 않는(끈적한) 흐름을 반영한다. 이런 환경에서는 달러 강세에 베팅하는 거래가 유리하다. 예컨대 달러인덱스 선물(달러 가치 지수를 추종하는 선물) 매수(롱)나, USD/JPY 같은 환율에 대한 콜옵션(정해진 가격에 살 수 있는 권리) 매수 등이 해당한다.
다만 핵심 위험은 지정학 뉴스에 따른 급반전이며, 특히 미·이란 합의가 최종 타결되는 경우다. 이를 대비하기 위해 달러의 외가격(Out-of-the-money·현재 가격보다 불리한 행사가의) 풋옵션(정해진 가격에 팔 수 있는 권리) 매수를 검토한다. 이는 외교가 성과를 내면서 현재 반영된 위험 프리미엄(불확실성에 대한 추가 가격)이 사라질 때 나타날 수 있는 급락을 비교적 낮은 비용으로 방어하는 방법이다.
에너지와 파생상품을 활용한 지정학 헤지
유가도 이 지정학 위험에 대한 또 다른 헤지(위험 상쇄) 수단이 될 수 있다. 브렌트유는 현재 배럴당 98달러 부근을 유지하고 있다. 2015년 핵합의가 체결됐을 때 유가가 크게 하락했던 사례를 고려하면, 이번에도 긴장이 완화될 경우 유가가 급하게 반응할 가능성이 있다. 따라서 향후 몇 달 만기의 브렌트유 또는 WTI 풋옵션 매수는 긴장 완화 시 수익을 기대할 수 있는 포지션이 될 수 있다.
시장 가격이 내년 초까지 ‘1회 금리 인상’을 완전히 반영한 만큼, 금리 파생상품에서도 기회가 있다. 연방기금금리 선물(Fed Funds futures·연준 정책금리를 반영하는 선물)이나 옵션을 활용하면 신임 의장의 매파적(금리 인상에 적극적인) 정책 기대를 거래로 연결할 수 있다. 주간 CFTC 데이터(미 상품선물거래위원회의 포지션 집계)에 따르면 투기적 달러 매수 포지션이 4주 연속 증가해, 거래가 혼잡해지고(한쪽으로 쏠리고) 빠른 청산(되돌림)에 취약해질 수 있음을 시사한다.
