미국 재무부는 20년 만기 채권을 130억 달러 규모로 경매에 부쳤으며, 최고 수익률은 4.935%でした. 그 당시의 WI 수준은 4.951%, 경매의 테일 수치는 6개월 평균 -0.1 베이시스 포인트에 비해 -1.6 베이시스 포인트를 기록했습니다. 입찰-커버 비율은 2.79배로, 6개월 평균 2.62배보다 높았습니다.
직접 입찰자는 채권의 21.86%를 차지했으며, 이는 6개월 평균인 18.0%보다 상승한 수치입니다. 간접 입찰자는 67.43%로, 68.0% 평균에서 약간 감소했습니다. 딜러는 10.72%를 차지했으며, 이는 14.0% 평균보다 적은 수치입니다.
이번 경매는 ‘A’ 등급을 받았으며, 이는 강력한 국내 수요를 나타냅니다. 해외 구매자들은 평균 참여도에 근접하여, 딜러들에게 과잉 공급 부담을 덜어주었습니다. 이러한 강력한 경매 결과는 미국에서 상승하는 수익률과 대조적입니다.
10년 수익률은 4.387%로, 5.2 베이시스 포인트 상승했으며, 20년 수익률은 경매 수준에 가까웠습니다. 30년 수익률은 4.957%로, 5.4 베이시스 포인트 상승했습니다.
보고서에서 언급된 강력한 수요는 투자자들이 현재의 수익률 수준을 장기 채무에 매력적이라고 느끼고 있다는 신호로 보입니다. 그러나 이 긍정적인 경매 결과는 더 넓은 시장 수익률이 계속 상승하는 가운데 발생했습니다. 이는 현재 채권 시장에 영향을 미치는 다른 강력한 힘이 있음을 시사합니다.
주요 요인은 지속적인 인플레이션입니다. 최근 소비자 물가 지수는 2월에 3.2% 상승했으며, 이는 예상보다 높은 수치입니다. 이 데이터는 연방준비제도(Fed)가 금리 인하를 지연할 이유를 제공하며, 전반적으로 금리에 상승 압력을 지속적으로 가하게 됩니다. 우리는 이러한 동력이 당분간 개별 경매 결과보다 더 중요할 것이라고 믿습니다.
채권 수요의 강함과 인플레이션 지속을 감안할 때, 변동성이 계속될 가능성이 높습니다. 채권 시장 변동성을 나타내는 MOVE 지수는 100 수준으로 높게 유지되고 있으며, 이는 역사적 평균을 훨씬 초과하여 깊은 불확실성을 반영합니다. 따라서 우리는 국채 연계 ETF에서 스트래들 매수와 같은 가격 변동으로 수익을 얻는 전략을 고려하고 있습니다.
직접 입찰자의 인상적인 결과는 국내 관리자가 장기 수익률을 고정하려는 것을 나타내며, 이는 금리가 순환 정점에 가까워져 있다는 베팅입니다. 이는 10년 국채 선물(/ZN)에 대해 가격이 오르지 않을 것이라 예상되는 아웃 오브 더 머니 콜 옵션을 판매하는 매력적인 전략이 될 수 있습니다.
2023년 말로 돌아보면, 우리는 채권 수익률이 결국 하락하기 전에 유사한 변동성을 보았지만, 그 원인은 연방준비제도의 통신에서의 뚜렷한 변화였습니다. 최근 회의록에서 관계자들이 너무 일찍 금리를 인하하지 않으려는 신중한 태도를 보이므로, 우리는 아직 채권 시장에서 대규모 랠리를 기대하지 않고 있습니다. 대신, 명확한 추세가 나타날 때까지 범위 거래 전략과 위험 관리를 중심으로 하고 있습니다.
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