USD/JPY는 화요일 장중 160.00선을 2024년 7월 이후 처음으로 잠시 상회한 뒤 159.60대까지 되밀리며 거의 보합권으로 마감했다. 160.00 부근은 과거 일본 재무성의 직접 시장개입(당국이 외환시장에서 엔화를 사거나 달러를 파는 방식으로 환율에 영향을 주는 조치)을 촉발했던 구간이어서, 재개입 가능성이 다시 거론되고 있다.
일본에서는 2월 가계지출이 전년 대비 1.8% 감소해 시장 예상치(-0.7%)와 이전치(-1.0%)를 밑돌았다. 명목임금에 해당하는 현금급여총액은 전년 대비 2.7% 증가해 예상치와 같았지만 1월(3.0%)보다 둔화했고, 경기선행지수는 112.4로 상승했다.
BoJ Rate Expectations And Key Data
시장은 이달 중 일본은행(BoJ, 중앙은행)의 금리 인상 가능성을 약 70%로 반영하고 있으며, 4월 28일 회의를 앞두고 있다. 일본의 생산자물가지수(PPI, 기업 간 거래 단계에서의 물가로 소비자물가의 선행 지표로 쓰임)는 목요일 발표 예정이다.
미국에서는 수요일 변수가 핵심이다. 트럼프 대통령이 이란에 휴전 합의 및 호르무즈 해협 재개를 요구하며 미 동부시간(ET) 오후 8시를 시한으로 제시한 가운데, 파키스탄 총리는 2주 연장을 요청했다. 이란은 임시 휴전 제안을 거부했고, 미국의 이란 카르그섬 공습 이후 유가가 배럴당 100달러 위로 거래됐다. 다만 석유 인프라는 피해를 피한 것으로 전해졌다.
수요일 밤에는 FOMC 의사록(미 연준의 통화정책 회의 논의 내용을 담은 기록)이 공개되며, 연준 인사인 데일리·월러의 발언도 예정돼 있다. 연준은 3월 회의에서 기준금리를 3.50%~3.75%로 동결했다. 15분 차트에서 USD/JPY는 159.57 수준이며, 지지선은 159.50·159.30·159.00, 저항선은 200기간 EMA(지수이동평균, 최근 가격에 더 큰 가중치를 두는 추세 지표) 부근인 159.70, 이후 159.90·160.20으로 제시된다.
USD/JPY 160.00선은 시장 긴장이 극도로 높은 구간으로, 변동성 확대에 취약한 상태다. 일본의 환율 개입 가능성과 이란 관련 시한에 따른 달러 안전자산 선호(불확실성이 커질 때 상대적으로 안전하다고 여겨지는 자산으로 자금이 이동하는 현상)가 충돌하면서 불확실성이 커졌다는 뜻이다. 방향성 베팅은 위험이 크고, 변동성 확대에 대비하는 접근이 상대적으로 합리적이다.
Options Positioning For Volatility
파생상품(기초자산 가격을 기반으로 가치가 결정되는 금융상품) 투자자는 옵션을 활용해 변동성을 매수하는 전략을 검토할 수 있다. 예를 들어 롱 스트래들(같은 만기·같은 행사가의 콜옵션과 풋옵션을 동시에 매수해, 어느 방향이든 큰 변동이 나오면 이익을 노리는 전략)이 해당된다. 다만 옵션 프리미엄(옵션 가격)은 높아질 가능성이 크다. 1개월물 USD/JPY 옵션의 내재변동성(옵션 가격에 반영된 ‘예상 변동성’)이 최근 9.5%에서 12% 이상으로 올라갈 수 있다. 그러나 군사적 긴장 고조나 기습적 환율 개입이 발생할 경우 시장 반응이 클 수 있어 비용 부담이 정당화될 수 있다.
2022년 말 개입 당시 재무성은 단일 세션에서 5엔 이상 움직이는 변동을 유발한 바 있다. 비슷한 조치가 재현되면 환율이 단숨에 155.00 수준으로 되돌아갈 가능성도 배제하기 어렵다. 이런 전례를 감안하면 159.50 위에서 헤지(가격 급변 위험을 줄이기 위한 방어적 포지션) 없는 달러 롱(달러 강세에 베팅하는 포지션) 보유는 위험이 크다.
2월 가계지출이 1.8% 감소한 점은 일본은행의 선택을 더 어렵게 만든다. 내수 둔화는 급격한 금리 인상에 제약으로 작용할 수 있어, 엔화 강세를 뚜렷하게 만들 정도의 강한 긴축이 나오기 쉽지 않다는 의미다. 시장이 이달 인상 확률을 70%로 반영하더라도, 더 큰 변수들을 상쇄하기에는 부족할 수 있다.
현재 달러 흐름의 핵심 변수는 이란 관련 지정학 리스크로, WTI(서부텍사스산 원유, 미국 대표 유종) 가격이 이미 배럴당 100달러를 웃돌고 있다. 트럼프 대통령의 시한은 긴장이 더 커질 경우 안전자산 선호로 달러 강세를 자극할 수 있는 촉매로 작용한다. 2025년 말 남중국해 해군 훈련 국면에서도 비슷한 흐름으로 달러지수(주요 통화 대비 달러 가치를 나타내는 지표)가 한때 2% 상승한 바 있다.
이미 USD/JPY 롱 포지션을 보유한 경우, 외가격(out-of-the-money·OTM, 현재 가격에서 멀리 떨어진 행사가로 당장 행사 가능성은 낮지만 보험 성격이 강한) 풋옵션 매수로 헤지하는 것이 필요하다. 행사가 158.00 부근의 풋옵션은 개입에 따른 급락 위험에 대비하는 비교적 저렴한 보험이 될 수 있다. 다만 향후 며칠간 FOMC 의사록과 일본 PPI 발표가 겹치며 변동성을 더 키울 수 있다.
