WTI는 수요일 하락세를 이어갔다. 호르무즈 해협을 통한 원유 흐름이 개선되면서 가격이 분쟁 이전 수준에 가까워졌고, 이는 미국 재고 데이터(신규 발표)를 상쇄했다. WTI는 배럴당 68.13달러 선에서 거래되며 장중 약 2.60% 하락했다. 시장은 미·이란 전쟁 기간에 반영됐던 지정학적 리스크 프리미엄을 되돌려 깎아내렸다.
미 에너지정보청(EIA) 자료에 따르면 6월 26일로 끝난 주간 상업용 원유 재고는 377만5,000배럴 감소해 10주 연속 감소세를 기록했다. 다만 감소폭은 시장 예상치(510만 배럴 감소)에 못 미쳤으며, 직전 주(608만8,000배럴 감소) 이후 재고는 2018년 9월 이후 최저 수준으로 내려갔다. 테헤란과 워싱턴 간 협상은 여전히 결론이 나지 않은 상태로, 이란 핵 프로그램에 대한 사찰과 호르무즈 해협 통제 문제를 둘러싼 이견이 이어지고 있다. 특히 이란은 통과 통행료 부과를 추진하는 반면, 미국은 자유 통행을 요구하고 있다. 별도로 로이터는 OPEC+가 일요일 추가 공급 확대에 합의할 것으로 예상된다고 전했으며, 소식통들은 8월 증산 규모가 6~7월과 같은 하루 약 18만8,000배럴 수준이 될 것으로 내다봤다.
시장 전망과 트레이딩 전략
현 시점의 시장 심리를 감안할 때, 향후 몇 주간 서부텍사스산원유(WTI)의 저항이 가장 적은 방향은 하방이라고 판단한다. 호르무즈 해협 원유 흐름 회복과 OPEC+의 증산 전망이 결합되며 가격에 상당한 부담 요인으로 작용하고 있다. 이는 가격을 끌어올렸던 지정학적 리스크 프리미엄이 현재 대부분 소멸했음을 시사한다.
이에 따라 우리는 중반 60달러대로의 하락 가능성에 베팅하기 위해 풋옵션을 검토하고 있다. 구체적으로, 이번 주말 OPEC+ 회의 결과를 시장이 충분히 소화할 시간을 확보할 수 있다는 점에서, 행사가 65달러 안팎의 8월물 계약이 매력적이라고 본다. 또한 WTI 선물에서 70달러 상단에 촘촘한 손절매를 설정한 채 숏 포지션을 점진적으로 확대하는 전략도 병행하고 있다.
지난달 미·이란 갈등 정점에서 배럴당 85달러를 웃돌던 가격이 빠르게 되돌려졌다는 최근의 가격 흐름은, 이런 종류의 리스크가 얼마나 신속하게 가격에서 제거될 수 있는지를 보여준다. OPEC+의 예상 증산 규모(하루 18만8,000배럴)는 크지 않지만, 동맹이 가격 과열을 억제하는 데 초점을 맞추고 있다는 신호를 시장에 준다. 역사적으로 이러한 점진적 증산은 랠리를 제한하는 데 효과적이었다.
변동성 관리와 헤징
다만 미·이란 합의는 여전히 불확실한 만큼, 변동성이 예기치 않게 재차 확대될 수 있다. 최근 약 38 수준을 기록한 CBOE 원유 변동성 지수(OVX)는 과거 평균 대비 높은 수준을 유지하고 있어, 시장이 여전히 불안해하고 있음을 보여준다. 따라서 협상이 결렬될 경우를 대비해 급격한 반등 리스크를 헤지하는 것이 필수적이라고 본다.
이 리스크를 관리하기 위해, 우리는 숏 포지션의 헤지 수단으로 저렴한 외가격(out-of-the-money) 콜옵션을 매수하고 있다. 또한 베어 풋 스프레드도 활용하고 있는데, 이는 상승 시 수익 상단을 제한하는 대신, 가격이 급등할 경우 손실을 일정 범위로 정의하고 축소해 준다. 이는 호르무즈 해협을 둘러싼 외교가 흔들릴 때 자본을 보호하는 데 도움이 된다.
또한 재고 감소라는 강세 요인을 완전히 무시해서는 안 된다고 본다. 이는 실물 시장이 타이트하다는 점을 시사하기 때문이다. 미국 상업용 재고는 2018년 말 이후 최저 수준으로 내려왔으며, 당시에는 재고가 4억2,000만 배럴 이하에서 지속적으로 유지됐었다. 이러한 기저의 타이트함은 하단을 지지해 60달러 초반 이하로의 ‘완전한 붕괴’를 막는 바닥 역할을 할 수 있다.
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