유가는 호르무즈 해협을 통한 물동량 흐름의 차질이 지속되면서 중동 정세에 계속 연동돼 있으며, 단기 공급 여건을 타이트하게 만들고 있다. 시장은 미국과 이란 간 협상도 주시하고 있으나, 역내 선적이 지속적으로 재개되지 못하면서 유가는 3분기까지 추가 상승 여지에 노출돼 있다. 물동량 회복이 이뤄지더라도 속도는 느리고 점진적일 것으로 예상된다.
미국에서는 주간 EIA(에너지정보청) 자료에서 지난주 상업용 원유 재고가 797만 배럴 감소한 것으로 나타나, 최근 한 달 반 동안 누적 감소폭이 3,200만 배럴에 달했다. 계절적으로 정유 공장 가동이 재고를 줄이는 경향이 있지만 최근 감소 속도는 통상보다 빠르다. 전략비축유(SPR) 방출분을 포함하면 주간 기준 총 원유 재고는 1,597만 배럴 줄었다.
호르무즈 해협 차질과 재고 감소가 키우는 상승 압력
호르무즈 해협에서의 지속적인 차질로 유가에는 상당한 상방 압력이 가해지고 있다고 본다. 영국 해상무역운항(UKMTO)의 최근 보고는 유조선 운항에 대한 위협이 계속되고 있음을 확인했으며, 정상적인 에너지 물류 흐름이 단기간에 재개될 수 있다는 기대에 큰 의문을 던진다. 이러한 지정학적 불확실성은 시장의 공급 측을 더욱 타이트하게 만들고 있다.
최신 EIA 데이터도 이러한 강세 시각을 뒷받침한다. 미국 원유 재고가 820만 배럴 감소했는데, 이는 6월 첫째 주 기준 5년 평균 감소폭의 거의 두 배에 해당한다. 수요가 평소보다 더 빠르게 공급을 앞지르고 있음을 시사한다. 여기에 전략비축유 방출까지 감안하면 전체 재고 감소는 더욱 두드러지며, 공급 충격에 대응할 수 있는 완충 여력도 축소된다.
시장 변동성 확대 속 잠재적 급등에 대비한 포지셔닝
이 같은 요인을 감안할 때, 트레이더들은 3분기를 앞두고 더 높은 가격을 염두에 둔 포지션을 구축할 필요가 있다고 본다. 브렌트유 8~9월물에 대해 특히 배럴당 100~105달러 부근 행사가의 콜옵션을 매수하는 전략은 잠재적 가격 급등에서 수익을 내는 직접적인 방법이 될 수 있다. 시장 수급은 더 타이트해지고 있으며, 중동에서 긴장이 고조될 경우 유가는 급등할 수 있다.
변동성도 확대되고 있다. CBOE 원유 변동성 지수(OVX)가 38까지 상승하면서 옵션 비용이 높아졌다. 이러한 비용 부담을 관리하기 위해 트레이더들은 불 콜 스프레드(bull call spread)를 활용할 수 있는데, 이는 잠재 수익 상단을 제한하는 대신 초기 프리미엄을 크게 낮춘다. 불확실한 환경에서 상방 참여와 함께 리스크를 정의할 수 있는 전략이다.
이번 국면은 2019년 말 사우디 시설 피격으로 공급 충격이 발생하며 가격이 빠르게 급등했던 상황을 연상시킨다. 이미 수급이 더 타이트한 현재 유사한 사건이 발생한다면 파급 효과는 더 클 수 있다. 안정 회복을 위한 합의가 이뤄지더라도 원유 물동량의 회복은 느리고 점진적일 가능성이 높아, 여름 내내 재고는 계속 감소할 것으로 보인다.
