EUR/USD는 유럽중앙은행(ECB)의 매파적 발언과 미국 노동지표 둔화라는 우호적 조합을 활용하지 못한 채, 장중 1.1450에 못 미치는 고점에서 밀려 1.1406에 마감했다. 이는 지난주 수요일 이후 가장 낮은 종가다. 시장의 금리 경로 프라이싱은 여전히 올해 ECB의 25bp 추가 인상 1회를 기울이고 있으나, 7월 23일 회의에 대해서는 사실상 가능성을 거의 반영하지 않고 있다. 미국에서는 ADP 고용변화 4주 이동평균이 2만1,000명으로 직전 2만4,250명에서 둔화했지만, 뉴욕 연은 총재 발언이 새로운 재료를 거의 제공하지 않으면서 트레이더들의 시선은 거시 변수의 교차흐름보다는 수요일 공개되는 연방공개시장위원회(FOMC) 의사록에 쏠려 있다.
결정적 움직임은 호르무즈 해협발(發) 속보에서 나왔다. 이란군이 상선 3척을 공격했고, 워싱턴은 보복 타격으로 대응하는 한편 재무부가 이란 원유 수출에 대한 제재 완화를 철회하며 거래 상대방에 7월 17일까지 거래 종료(윈드다운) 기한을 부여했다. 브렌트유는 배럴당 76달러를 향해 약 3% 상승했고, 안전자산 선호에 따른 달러 강세를 자극하면서 EUR/USD는 장 후반 1.1410을 하향 돌파했다. 배경으로는 5월 미국 CPI 4.2%(3년래 최고치), 6월 FOMC의 금리 3.75% 동결(만장일치), 2026년 중간금리 전망치 3.8% 등이 있으며, 선물시장은 7월 29일 회의 동결 확률을 약 75%로 반영하는 가운데 실업수당 청구는 21만8,000건(이전 21만5,000건)으로 예상되고 있다.
Persisting Euro Weakness Despite Hawkish ECB and Inflation Prints
최근 우리는 ECB의 매파적 발언 등 겉보기에는 ‘호재’로 보이는 재료에도 유로화가 반등에 실패하는 모습을 확인하고 있다. 유로존 근원 인플레이션이 최근에도 2.9%로 목표치를 상회하고 있음에도, 시장은 중앙은행의 강경한 톤을 대체로 무시하고 있다. 이는 더 깊은 수준의 약세 심리가 작동하고 있음을 시사하며, 이런 작은 반등 구간을 추격 매수하는 것은 위험하다는 의미다.
핵심 변수는 호르무즈 해협의 긴장 고조로 촉발된 달러의 안전자산 매수세다. 브렌트유가 최근 배럴당 85달러를 상회하는 등 급등하면서, 글로벌 인플레이션 기대와 위험선호에 직접적인 영향을 주고 있다. 이는 전형적인 리스크 오프 환경으로, 역사적으로 유로보다 달러에 유리하게 작용해 왔다.
에너지 가격 급등은 미국 인플레이션이 장기화될 수 있다는 우려로 직결된다. 최근 발표된 지난달 물가상승률이 예상치를 웃도는 3.5%를 기록한 것도 같은 맥락이다. 과거에도 에너지 충격은 연방준비제도(Fed)가 예상보다 오랫동안 긴축 기조를 유지하도록 만들었다. 따라서 유가가 배럴당 1달러 오를 때마다, Fed가 금리인하를 미루게 될 논거가 하나씩 늘어나는 셈이다.
Market Positioning and Downside Risks Ahead of Key FOMC Minutes
이제 시장의 ‘메인 이벤트’는 FOMC 의사록이며, 위원회가 에너지발 인플레이션 압력과 둔화되는 노동시장을 어떻게 저울질하는지에 초점이 맞춰질 것이다. 현재 Fed funds 선물은 9월까지 추가 인상 확률을 약 30% 수준만 반영하고 있어, 의사록의 매파적 뉘앙스가 강할 경우 해당 확률은 빠르게 재가격화될 수 있다. 이번 공개는 향후 수주간 달러 방향성을 좌우할 가능성이 크다.
불확실성이 높아진 만큼, 옵션시장을 통한 유로화 하방 방어(다운사이드 프로텍션) 매수가 합리적이라고 본다. EUR/USD 옵션의 내재변동성은 상승했지만, 1.1300 부근으로의 급락 위험을 감안하면 여전히 저평가돼 있을 수 있다. 6월 저점 재시험 가능성에 대비해 풋옵션 또는 풋 스프레드를 고려할 만하다.
유로가 1.1450 저항선 아래에 머무는 한, 우리의 시각은 약세 쪽에 유지된다. 1.1450은 견고한 상단으로 기능해 왔다. 저항이 적은 경로는 하방이며, 1차 목표는 1.1350, 이후 1.1300 부근의 바닥이다. 중동(걸프) 지역의 의미 있는 긴장 완화 또는 Fed의 예상 밖 비둘기파 메시지가 나오지 않는 한, 이 관점을 재검토할 이유는 제한적이다.
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