골드만삭스(GS)와 UBS는 실적 발표를 앞두고 헤지펀드들이 AI·반도체·‘매그니피센트 7(Mag 7)’·메모리주에 대한 익스포저를 빠르게 줄이고 있다고 밝혔다. 반면 뱅크오브아메리카(BAC)의 불&베어 지표(Bull & Bear Indicator)는 0~10 척도에서 10점 만점에 9.6까지 상승했다. 겉으로 보이는 엇박자는 커버 범위 차이에서 비롯된다. GS와 UBS는 헤지펀드 포지셔닝을 추적하는 반면, BAC는 뮤추얼펀드·ETF 자금 흐름·연기금·기관 운용사·헤지펀드·현금·크레딧·기술적 지표 등을 종합한다. BAC의 지표는 ‘역발상(contrarian)’ 지표로 설계돼 8을 넘으면 전술적 매도 신호로 해석된다. GS는 또한 5주 연속 매도 이후 ‘패스트 머니’가 광범위한 시장이 아니라 기술주에서 ‘항복(capitulaton)’ 국면에 근접할 수 있다고 덧붙였다. 현재까지 실적은 매출 기준 86%, 이익 기준 80%가 예상치를 상회했으나, S&P500 구성 종목 중 보고를 마친 비중은 27%에 그치며 대상은 135개 기업이다.
지난 금요일 장은 로테이션을 재확인했다. 다우지수는 236포인트 상승했고 S&P500은 3포인트 올랐으나 나스닥은 162포인트 하락했다. 러셀은 10포인트 내렸고 운송지수(Transports)는 102포인트 하락, 동일가중(Equal Weight)은 62포인트 상승, Mag 7은 27포인트 하락했다. 기술주는 1.5% 하락한 반면 부동산은 약 2.2% 상승, 기초소재는 2% 올랐다. 필수소비재는 1% 상승했고 금융과 커뮤니케이션은 0.9%씩 상승했다. 채권은 안정세로 TLT +0.1%, TLH +0.2%였으며 2년물 4.32%, 10년물 4.69%, 30년물 5.15%였다. 브렌트유는 100달러 상회 구간에서 88달러로, WTI는 92.40달러에서 82.60달러로 내려왔다. 금은 4,052달러에 마감한 뒤 50달러 상승해 4,100달러로 올라섰다. VIX는 17.60으로 5% 하락했으며(지난주 20.30), 17.30에 지지선이 형성돼 있다. 이번 주에는 MSFT·META·AAPL·AMZN을 포함한 S&P500 기업 약 150곳의 실적 발표가 예정돼 있고, 수요일 오후 2시(미 동부시간) 7월 FOMC 결정이 나온다. GDP는 +2.1%가 예상되며 6월 PCE도 발표된다. 또한 소득·지출·실업수당청구·고용비용지수(ECI)·시카고 PMI·7월 심리지표가 예정돼 있다. 해외 증시는 강세로 독일이 1.5% 상승했으며, 미 선물은 다우 +500, S&P +74, 나스닥 +460, 러셀 +38을 가리켰다.
섹터 로테이션과 전술적 포지셔닝
현재 시장은 전면적인 투매(liquidation)라기보다 대규모 섹터 로테이션이 진행 중인 국면으로 보인다. BAC 불&베어 지표가 10점 만점에 9.6이라는 극단치에 도달하면서 ‘과밀(과열) 시장’ 경고 신호가 강하게 점등됐다. 파생 트레이더 관점에서는 특히 이번 주 기술 대형주의 실적과 연준 회의를 앞두고 전술적 매도 신호가 작동 중임을 인지할 필요가 있다.
이는 옵션을 활용해 포트폴리오를 방어하면서 급격한 변동을 수익 기회로 전환하기에 적절한 환경이다. 패스트 머니의 지속적인 매도가 집중됐던 고베타 기술주에는 방어적 풋 매수로 헤지를 구축하는 한편, 내재변동성이 높아진 구간에서 커버드콜을 매도해 높은 프리미엄을 확보하는 전략을 병행할 수 있다. VIX가 17.60 부근에 머물고 있어 옵션 프리미엄은 전략적 매도자에게는 충분히 매력적인 수준인 동시에, 핵심 지지선이 이탈될 경우를 대비한 헤지 비용도 과도하지 않은 수준으로 평가된다.
거시 변동성 국면의 트레이딩 기회
역사적으로 S&P500이 현재 7,472 수준과 같은 주요 추세선 저항 구간에서 거래될 때, 핵심 거시 지표 발표를 앞두고 변동성이 확대되는 경향이 있었다. 2분기 GDP 예상치가 2.1%로 제시된 가운데 6월 PCE 물가지수 발표가 예정돼 있어, 거시 트레이더들은 ‘끈적한(sticky) 인플레이션’ 신호에 민감하게 반응할 가능성이 높다. 주요 지수에 대해 롱 스트래들/스트랭글을 구성하면, 해당 지표 발표가 촉발할 변동성 확대로부터 수익을 노릴 수 있다.
또한 지난주 후반 부동산과 기초소재 등 방어적 성격의 섹터로 자금 이동이 뚜렷했으며 두 섹터 모두 약 2% 상승을 기록했다. 로테이션 흐름을 추종하되 위험을 엄격히 제한하기 위해, 상대적으로 뒤처져 있던 이들 섹터에 대해 불리시 콜 스프레드(상승형 콜 스프레드)를 고려할 만하다. 이러한 체계적 접근은 기술주의 급격한 장중 변동에 과도하게 노출되지 않으면서도 시장 내 포지션을 유지하게 해준다.
마지막으로 브렌트유가 88달러 안팎에서 등락하고 금이 4,100달러 부근을 지키는 등 원자재 시장도 관찰해야 한다. 지정학적 긴장이 추가 완화될 경우 유가 하락이 나타나 기업 마진 압력을 덜고 주가지수 선물에는 우호적으로 작용할 수 있다. 에너지 옵션에서 캘린더 스프레드를 활용하면, 글로벌 이벤트 전개에 따라 변화하는 기간구조(term structure)를 수익 기회로 삼을 수 있다.
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