USD/KRW는 한국 당국이 코스피 변동성 억제를 위해 레버리지 ETF 규제 강화에 나선 이후 0.7% 하락한 1,444를 기록했으며, 이는 2월 27일 이후 최저 수준이다. 긴급회의 이후 기획재정부는 레버리지 상품에 대한 포트폴리오 익스포저 상한 설정과 거래비용 인상 등을 통해 개인 투자자 참여를 제한하는 방안을 제시했다. 이는 7월 중순 발표된 조치의 연장선으로, 당시에는 신규 레버리지 ETF 상장 중단과 함께 기존 상품 매수를 위한 최소 계좌 잔고 기준을 1,000만 원에서 3,000만 원으로 상향한 바 있다.
원화는 한국은행의 추가 긴축 기대와 수출 대금의 국내 환류(리패트리에이션) 흐름에서도 지지를 받았다. 신현상 한은 총재는 국회 위원회에서 인플레이션 압력이 확대되고 있어 보다 긴축적인 통화정책이 필요할 수 있다고 밝혔다. USD/KRW는 7월 1일 이후 7.3% 하락했으며, 국내 주식시장이 큰 폭의 조정을 받는 가운데 기획재정부는 단일종목 레버리지 ETF가 최근 변동성을 증폭시켰는지 여부를 두고 정치권의 scrutiny(검증) 대상이 됐다.
통화 및 금리 전망
파생 트레이더에게는 향후 수주 동안 USD/KRW 추가 하락에 베팅할 것을 권고한다. 숏 선물 포지션 또는 원화 콜옵션(KRW call) 매수를 활용하는 전략이 유효하다. 해당 환율은 최근 7.3% 하락해 1,444까지 내려왔고, 수출 대금이 국내 시장으로 대거 유입되면서 하락 모멘텀이 이어질 가능성이 높다. 최근 한국 무역지표는 글로벌 기술 수요에 힘입은 견조한 흑자를 보여 원화의 펀더멘털 지지력이 매우 강하다는 평가다.
또한 한은의 추가 긴축을 반영하기 위해 이자율스왑(IRS) 시장을 점검할 것을 제안한다. 신현상 총재의 매파적(호키시) 톤은 끈적한 인플레이션(sticky inflation)에 대응해 기준금리를 추가로 인상할 준비가 돼 있음을 시사한다. 역사적으로 한은이 물가 억제를 위해 금리를 인상할 때 단기물 금리가 급등하는 경향이 있어, 금리 지급(payer) 스왑 포지션이 높은 수익성을 보이곤 했다.
주식 파생 및 변동성
주식 파생 시장에서는 규제당국이 개인 레버리지 ETF를 강하게 억제함에 따라 코스피 변동성이 낮아질 가능성에 대비할 필요가 있다. 최소 진입 요건을 3,000만 원으로 높이는 새 규정은 시장에서 투기적 유동성을 흡수(감소)시킬 공산이 크다. 이에 따라 코스피 옵션의 내재변동성(IV) 하락이 예상되며, 현 시점에서는 숏 변동성(short-volatility) 전략의 매력도가 높다는 판단이다.
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