필리핀의 인플레이션은 전년 동월 대비 기존 7.2%에서 8%를 넘어설 것으로 예상되며, 방코 센트랄 ng 필리피나스(BSP)의 2.0~4.0% 목표 범위를 한층 더 상회할 전망이다. 이번 상승 압력은 식료품 가격 상승, 전년 대비 국내 연료비 인상, 그리고 지속되는 통화 약세와 연관돼 헤드라인 물가 압력을 높은 수준으로 유지시키고 있다.
다만 국내 연료가격 인하(롤백), 일부 식품 품목의 완만한 물가 흐름, 전기·수도 등 공공요금의 소폭 하락으로 월간(순차) 모멘텀은 둔화되는 것으로 관측된다. 인플레이션 결과는 일부 ‘정책에 의해 걸러진(policy-filtered)’ 성격으로도 설명되는데, 소매물가 상승률은 보조금 지원 여부와 가격 전가(pass-through) 메커니즘의 작동 정도에 따라 달라질 수 있기 때문이다. 그럼에도 올해 BSP와 인도네시아 중앙은행(BI) 모두에서 국내 금리는 추가 긴축이 이어질 것으로 예상된다.
Rising Inflation And Policy Response
내일 발표 예정인 5월 물가 보고서를 앞두고, 우리는 8%를 상회할 수 있는 수치에 대비하고 있다. 이 같은 큰 폭의 상승은 주로 식료품 가격, 전년 대비 높은 연료비, 그리고 약세 페소화에 의해 촉발되고 있다. 시장은 중앙은행 목표치(2~4%)를 크게 벗어나는 결과를 경계하는 분위기다.
이처럼 높은 인플레이션 지표는 방코 센트랄 ng 필리피나스(BSP)가 보다 단호하게 대응하도록 만들 가능성이 크다. 우리는 BSP가 향후 수개월 동안 지속되는 물가 압력을 억제하기 위해 국내 금리를 추가로 인상할 필요가 있다고 본다. 이는 유사한 경제 여건에 직면했을 때의 과거 대응과도 궤를 같이한다.
최근 필리핀 페소는 달러당 59.50 수준에서 약세를 보이며 수입 물가를 끌어올려 상황을 악화시키고 있다. 또한 최근 데이터에 따르면 지난달 쌀 소매가격은 전년 동월 대비 12% 상승했다. 이러한 요인들은 중앙은행의 매파적 정책 대응을 정당화하는 근거로 작용한다.
2022~2023년 국면에서도 인플레이션이 8%를 상회하는 유사한 상황이 전개된 바 있다. 당시 BSP는 경제 안정화를 위해 총 450bp에 달하는 공격적인 금리 인상을 단행했다. 과거 사례는 중앙은행이 인플레이션 기대를 고정(앵커링)하기 위해 핵심 수단인 정책금리를 주저 없이 활용할 것임을 시사한다.
Market Strategies Amid Inflation Volatility
이 같은 전망을 고려해, 우리는 금리 상승에 대비한 포지셔닝 수단으로 이자율 스왑(IRS)을 주목하고 있다. 2년물 스왑에서 고정금리 지급(pay fixed) 전략이 매력적으로 보이는데, 해당 구간은 BSP의 정책 변화에 가장 민감한 커브 구간이기 때문이다. 중앙은행이 예상대로 금리를 인상할 경우 이 거래는 직접적인 수혜가 가능하다.
추가 금리 인상은 2분기 내내 압력을 받아온 페소화에 지지 요인으로 작용할 수 있다. 우리는 통화선도(포워드)나 콜옵션을 활용한 PHP 롱(매수) 포지션도 모색하고 있다. BSP가 명확한 신호를 줄 경우 환율은 현 수준에서 되돌림(하락) 여지가 생길 수 있다.
임박한 지표 발표와 이후 BSP 회의는 시장 변동성을 확대할 가능성이 높다. 이는 옵션 트레이더에게 유리한 환경이 될 수 있다. 우리는 주요 정책 발표일 전후로 USD/PHP에 대한 스트래들 매수 등 롱 볼라틸리티 전략이 유효할 수 있다고 본다.
