프랑스 중앙정부 예산수지는 5월 €-933억 유로로, 이전의 €-696억 유로에서 악화되며 같은 기간 누적 적자 폭이 확대됐다. 이는 봄철 후반으로 갈수록 국가 세입과 지출 간 격차가 더 커졌음을 시사한다.
이번 수치는 앞선 €-696억 유로에서 더 깊어진 누적 격차를 보여준다. 해당 데이터는 5월 기준 정부 재정 상태의 단면을 제공하며, 예산수지가 여전히 마이너스 영역에 머물렀음을 확인해준다.
재정 악화와 채권시장 시사점
5월 예산 지표에서 적자가 €933억 유로로 확대된 점은 프랑스의 재정 여건이 악화되고 있다는 우리의 견해를 재확인해준다. 이러한 흐름은 단기적으로 정부의 추가 차입이 불가피함을 의미한다. 이에 따라 프랑스 국채 수익률에는 상방 압력이 커질 것으로 본다.
이 같은 전망에 따라 우리는 프랑스 OAT 선물에 대한 숏 포지션을 검토하고 있다. 수익률 상승에 따라 가격 하락에 베팅하는 전략이다. 2024년 중반 정치적 혼란 국면에서 급등했던 프랑스-독일 10년물 금리 스프레드의 확대 패턴이 재현될 가능성이 높다고 본다. 현재 스프레드는 약 75bp 수준이지만, 더 높은 레벨을 시험할 여지가 있다고 판단한다.
전반적 시장 리스크와 헤지 전략
재정 압박은 주식시장으로도 전이돼 CAC 40 지수에 부담 요인으로 작용할 가능성이 크다. 이에 우리는 잠재적 하락에 대비하는 직접적인 포지셔닝 수단으로 CAC 40 풋옵션 매수를 고려하고 있다. 이 전략은 성장과 기업이익을 둔화시킬 수 있는 재정긴축 조치에 대한 헤지 역할을 제공한다.
유로존 내 국가별 취약성이 부각될 경우, 특히 미 달러 대비 유로화에도 하방 압력이 가해질 수 있다. 현재 1.0850 부근에서 움직이는 EUR/USD 환율은 투자자들이 경제 간 차별화를 강화할수록 하락 압력을 받을 수 있다. 우리는 EUR/USD 선물에서 숏 포지션 진입 기회를 주시할 예정이다.
또한 신용등급 추가 강등 위험도 고려해야 한다. S&P가 유사한 재정 우려를 이유로 2024년에 이미 프랑스 등급을 ‘AA-’로 하향 조정한 전례가 있기 때문이다. 현재 약 40bp 수준인 프랑스 5년물 신용부도스왑(CDS) 프리미엄이 상승한다면 시장의 불안 심리가 커지고 있음을 시사한다. 우리는 확대되는 신용리스크에 대한 헤지로 CDS 계약 매수에 투자 가치를 본다.
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