경제학자 토마스 드레흘셀이 수행한 연구는 연방준비제도(Fed) 정책에 대한 정치적 간섭의 영향을 살펴봅니다. 이 연구는 일기 기록을 활용하여 대통령과 연준 간의 상호작용을 추적하고, 닉슨과 존슨 정부 하에서 중앙은행이 정치적 요구에 응답한 사례를 기록합니다. 이 데이터는 “정치적 압력” 지수로 집계됩니다.
T.S. 롬바드는 이 연구가 오늘날에도 관련성이 있다고 밝히며, 정치적 압박 하에서 완화 정책을 취하는 것이 실제 GDP를 증가시키지 않고 오히려 인플레이션을 상승시키는 경향이 있음을 지적합니다. 이러한 압력에 대한 미디어의 관심이 증가하면 인플레이션 기대치가 급격히 상승할 가능성이 있습니다.
연구는 Fed의 리더십을 변경하는 움직임, 예를 들어 친정부 인사로 의장을 교체하는 것에 대해 경고합니다. 이는 기관의 독립성에 대한 신뢰를 약화시킬 수 있습니다. 이러한 행동의 잠재적 결과는 위험 자산에 불리할 수 있으며, 미국 달러를 불안정하게 만들 수 있습니다. 이 경우 유럽 중앙은행에 의해 지원되는 유로가 유리해질 수 있습니다.
우리는 중앙은행 정책에 대한 정치적 간섭의 위험으로 인해 거래자들이 시장 변동에 대한 보호를 구매할 것을 고려해야 한다고 믿습니다. VIX는 주식 시장 변동성을 측정하는 주요 지표로 최근 13 근처에서 거래되었으며, 이는 장기 평균인 약 20보다 훨씬 낮아 옵션이 상대적으로 저렴합니다. 이는 더 약한 위험 자산에 대한 잠재적 헤지를 위한 기회를 제공합니다.
드레흘셀의 연구는 과거의 정치적 요구가 지속적인 인플레이션으로 이어졌다는 점을 강조하며, 우리는 이를 대비해야 합니다. 최근 소비자 물가 지수가 전년 대비 3.3%의 인플레이션을 보여, 여전히 2% 목표를 크게 초과하고 있습니다. 우리는 가격 수준 상승의 혜택을 보는 계약의 가치를 봅니다. 여기에는 인플레이션 기대치를 반영하기 위해 수익률이 상승할 경우 가치를 획득할 국채 선물 옵션이 포함됩니다.
연준의 현재 리더십을 교체하려는 움직임은 시장 신뢰를 심각하게 시험할 수 있으며 주식 매도세를 촉발할 수 있습니다. 따라서 우리는 S&P 500과 같은 주요 지수에 대한 풋 옵션을 구매하여 이를 대비하고 있습니다. 이는 연구에서 경고하는 경제 생산 감소에 대한 직접적인 헤지를 제공합니다.
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