연방준비제도(Fed) 의장 제롬 파월은 7월 30일 FOMC 금리 결정 이전의 조용한 시간에도 불구하고 내일 연설할 예정입니다. 그는 워싱턴 DC에서 대형 은행들을 위한 자본 프레임워크 총괄 검토 회의의 개회사로 나설 계획입니다.
참석자들은 조용한 시간 동안 경제, 정책 또는 기타 민감한 주제에 대한 언급은 기대하지 않아야 합니다. 어떤 언급도 일반적일 가능성이 높으며, 이 시기의 확립된 관례를 준수할 것입니다.
리치먼드 연방은행의 제조업 지수는 오전 10시에 발표될 예정이며, 예상치는 이전의 -7에 비해 -3으로 설정되어 있습니다. 반면에 필라델피아 연방은행의 제조업 지수는 지난주 예상보다 강력한 결과를 보이며 15.9를 기록했습니다. 예상치는 -1.2였습니다.
우리는 트레이더들이 은행 자본 프레임워크에 대한 의장의 다가오는 발언을 대부분 무시해야 한다고 생각합니다. 이 연설은 기술적인 요구사항이며 통화 정책에 대한 어떤 분명한 지침도 포함되지 않을 것으로 예상됩니다. 파월의 발언에 대한 헤드라인에 휘말리는 것은 이번 주에 중요한 데이터 포인트에서 벗어나는 비용이 큰 방해가 될 수 있습니다.
제조업 데이터에서의 상반된 신호는 파생상품 거래를 위한 환경을 조성합니다. 필라델피아 연방은행의 숫자는 놀라운 강세를 보였지만, 최근 S&P 글로벌 플래시 미국 제조업 PMI는 7월에 49.0으로 하락하여 수축을 나타내었습니다. 리치먼드 지수의 예상 개선은 이 흐릿한 상황에만 추가될 뿐이며, 방향성 베팅은 위험이 따릅니다.
이러한 불일치는 고립된 것이 아니며, 넓은 ISM 제조업 PMI는 8개월 연속으로 수축 영역에 있으며, 6월에는 46.0을 기록했습니다. 이러한 지속적인 약세는 경제가 명확한 회복 경로에 있지 않음을 시사하며, 연방준비제도의 다음 조치를 복잡하게 만듭니다. 우리는 시장이 연준의 어조에서 예상외의 위험을 저평가할 수 있는 상황이라고 봅니다.
시장이 CME FedWatch 도구에 따르면 7월 회의에서 25베이시스 포인트 인상을 거의 완전히 반영하고 있기 때문에 금리 결정 자체는 거의 이벤트가 아닙니다. 진정한 시장의 움직임은 충돌하는 경제 데이터를 파악해야 하는 보도자료와 기자 회견에서 나올 것입니다. 이곳에서 우리는 시장이 미래 지향적인 언어를 소화하면서 변동성이 급증할 것으로 예상합니다.
이러한 상황을 고려할 때, 우리는 현재의 변동성 수준이 매력적으로 낮다고 생각합니다. CBOE 변동성 지수(VIX)는 52주 범위의 하단인 13-15 범위에 머물고 있으며, 역사적으로도 낮은 수준입니다. 이는 옵션이 상대적으로 저렴하다는 것을 나타내며, 예상보다 큰 가격 변동을 대비할 기회를 제공합니다.
따라서 우리의 전략은 FOMC 발표 전에 변동성을 사는 것입니다. 우리는 SPX 또는 QQQ와 같은 지수에서 단기 스트래들 또는 스트랭글을 구매하는 것을 검토하고 있습니다. 이를 통해 우리는 두 방향 중 어느 한쪽에서의 중요한 가격 변동으로부터 수익을 얻을 수 있으며, 이는 혼합된 데이터와 정책 불확실성이 생성할 수 있는 결과입니다.
역사적으로 중요 중앙은행 회의에 앞선 불확실한 경제 데이터의 시기는 종종 정책 경로가 명확해진 후 급격한 박차로 이어집니다. 우리는 이러한 응축된 에너지가 방출될 것으로 예상하며, 방향에 베팅하는 것이 아니라 새로운 정보를 얻으면 시장이 결정적으로 움직여야 한다는 단순한 사실에 베팅하고 있습니다.
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