ECB 정책위원인 파비오 파네타(이탈리아 중앙은행 총재) 는 화요일 유로존 인플레이션의 상방 리스크가 지속되고 있다고 밝혔다. 전 세계 에너지 공급의 약 20%가 통과하는 병목 지점인 호르무즈 해협의 거버넌스(통제)와 관련한 불확실성이 이어지고 있기 때문이다. 그는 공급 충격이 더 잦아지면서 전망이 취약해졌고, 리스크 균형이 더 높은 인플레이션과 더 약한 성장 쪽으로 기울어져 있다고 덧붙였다.
시장은 큰 반응을 보이지 않았다. 다소 매파적인 뉘앙스에도 유로화는 제한적인 흐름을 보였고, 보도 시점 기준 EUR/USD는 0.12% 하락한 1.1427 부근에서 거래됐다. 스피치트래커(Speechtracker) 는 파네타 발언을 6.2/10으로 평가했는데, 이는 역사적 평균 4.2/10을 웃도는 수준이다. 이는 통상보다 시장에 미치는 인상이 강하되, 빠른 정책 완화를 위한 여지가 제한적이라는 메시지는 유지됐음을 시사한다.
에너지 공급 불확실성과 지속되는 인플레이션
공급 차질의 빈도가 높아지면서 인플레이션 상방 충격의 위험이 커지고 있다고 본다. 호르무즈 해협과 같은 핵심 에너지 병목 지점을 둘러싼 취약한 상황은 유럽중앙은행(ECB)이 정책을 완화할 수 있는 여지를 제한할 것이다. 이는 물가 압력이 지속될 것이라는 우리의 견해를 강화한다.
이러한 리스크를 감안할 때, 트레이더들은 에너지 가격 상승에 대한 익스포저 확보를 고려할 필요가 있다고 본다. 9월물 브렌트유 선물은 걸프 지역에서의 소규모 해상 충돌 이후 지난주에만 4.5% 급등해 배럴당 98달러를 상회했다. 향후 몇 달을 대상으로 한 브렌트유 콜옵션 매수는 잠재적 공급 충격에 따른 급등 가능성을 제한된 손실(정의된 리스크)로 공략할 수 있는 명확한 방법이다.
금리, 시장 변동성, 트레이딩 전략 시사점
이 같은 환경은 유럽 금리 전망도 더욱 복잡하게 만든다. 6월 유로존 인플레이션(속보치)은 2.8%로, 5월 2.6%에서 상승하며 시장 예상도 상회했다. 우리는 시장이 ECB가 금리를 높은 수준에서 더 오래 유지해야 할 가능성을 과소평가하고 있다고 보며, 단기 금리가 ‘고금리 장기화(higher-for-longer)’에 유리한 포지션이 매력적이라고 판단한다.
동시에 경제성장 하방 리스크도 간과할 수 없다. 유로존 HCOB 종합 PMI는 49.8로 하락해 다시 위축 국면에 진입했으며, 스태그플레이션적 환경을 시사한다. 이에 따라 변동성 매수를 권고한다. 유럽의 대표적 공포지수인 VSTOXX는 이미 19.5까지 올라 4월 이후 최고치를 기록했다.
유로화의 경우 높은 인플레이션과 둔화되는 성장이라는 상충 압력이 혼재해 가격 흐름이 불규칙해질 가능성이 크다. EUR/USD는 변동성이 확대된 상태이며, 지정학 뉴스 헤드라인 하나로 어느 방향으로든 급격한 변동이 나타날 수 있다. 우리는 통화에 대한 방향성 베팅보다는, 방향과 무관하게 큰 가격 변동에서 수익을 추구하는 스트래들 같은 옵션 전략을 매수하는 편이 더 신중하다고 본다.
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