도널드 트럼프 미국 대통령은 이란과 도달한 합의가 궁극적으로 호르무즈 해협을 “영구적으로 통행료 없는 상태(permanently toll free)”로 보장할 것이라고 뉴욕타임스(NYT)가 전했다. 그는 또 이란이 미국과 최종 핵 합의에 이르지 못할 경우 워싱턴이 테헤란에 대한 군사적 공습을 재개하거나, 중동 지역 수익의 20%를 대가로 “중동의 수호자(guardian of the Middle East)”가 될 것이라고 말했다.
시장에서는 해당 발언 이후 유가가 하락했다. 서부텍사스산원유(WTI)는 기사 작성 시점 기준 전일 대비 3.51% 내린 배럴당 79.73달러를 기록했다.
시장 반응 및 리스크 분석
WTI가 79.73달러로 초반 하락한 것은, 시장이 평화적 결말과 함께 상당한 지정학적 리스크 프리미엄의 제거를 가격에 반영하고 있음을 보여준다. 호르무즈 해협은 전 세계 일일 석유 공급의 20% 이상(약 2,100만 배럴)을 처리하는 만큼, “통행료 없는” 통과 보장은 강한 약세 신호로 해석된다. 다만 우리는 이러한 초기 반응이 다소 근시안적이며, 합의의 취약성을 간과하고 있을 수 있다고 본다.
우리는 대통령의 발언이 향후 이진적(성공/실패) 이벤트를 만들고 있어, 향후 수주간 옵션 전략의 매력이 커졌다고 판단한다. 시장은 합의 결렬 리스크를 과소평가하는 것으로 보이며, 결렬 시 예고된 군사 행동 또는 중동산 원유에 대한 대규모 신규 과세가 촉발될 수 있다. 2019년 사우디 석유시설 드론 공격으로 유가가 하루 만에 약 20% 급등했던 사례만 봐도, 급격한 상방 변동 가능성은 충분하다.
옵션 전략 및 섹터 헤징
이에 따라 우리는 향후 1~3개월 만기의 브렌트유 및 WTI 선물에 대한 외가격(OTM) 콜옵션을 매수하고 있다. 기초자산인 유가가 하락하면서 해당 파생상품의 가격도 낮아졌고, 긴장이 재점화될 경우 레버리지 노출을 제공할 수 있다. 또한 최종 방향(상승/하락)과 무관하게 우리가 예상하는 큰 변동성을 활용하기 위해 롱 스트래들 전략도 검토 중이다.
CBOE 원유 변동성 지수(OVX)는 이번 뉴스로 하락했을 가능성이 높으며, 변동성을 할인된 가격에 매수할 기회가 될 수 있다. 우리는 이번 하락을 일시적이라고 보며, 시장은 곧 이행 리스크와 실패 시의 심각한 결과를 가격에 반영하기 시작할 것으로 판단한다. 비준수 조짐이나 정치적 마찰의 신호만으로도 변동성이 급등할 수 있어, 이러한 롱 변동성 포지션은 높은 수익성을 보일 수 있다.
원유 외에도 관련 주식 섹터에서 헤지 포지션을 병행하고 있다. 잠재적 긴장 완화 가능성에 대한 단기 대응으로 주요 방산업체에 대한 풋옵션을 검토하고 있다. 동시에, 세계에서 가장 핵심적인 에너지 초크포인트의 리스크 프로파일이 크게 바뀐 만큼, 주요 유조선 및 해운 지수 관련 옵션도 살펴보고 있다.
