시장 반응과 일정
달러인덱스(DXY·주요 6개 통화 대비 달러 가치를 나타내는 지수)는 상승 폭을 줄였다. 장중 고점 100.01 근처에서 99.86 수준으로 내려왔다. 미국이 이란 공격을 4월 6일로 미루면서 향후 10일은 불확실성이 커진 구간이다. 위험이 사라진 것이 아니라 특정 날짜로 집중된 셈이다. 파생상품(미래의 가격을 기초로 거래하는 금융상품) 투자자는 긴장 완화 또는 군사 충돌이라는 ‘둘 중 하나’ 상황이 가격에 어떻게 반영되는지에 주목할 필요가 있다. 가장 직접적인 영향은 원유다. 세계 하루 원유 공급량의 5분의 1 이상이 인근 호르무즈 해협(중동 원유 수송의 핵심 해상 통로)을 지난다. 원유 변동성 지수(OVX·원유 옵션 가격에 반영된 변동성 수준을 나타내는 지표)는 지난해 비슷한 긴장 국면에서 45를 넘었고 현재는 38 안팎이다. 4월 6일 직후 만기의 WTI 또는 브렌트유 선물(향후 특정 시점에 정해진 가격으로 원유를 거래하기로 한 계약)에서 스트래들 또는 스트랭글(콜·풋 옵션을 함께 사서 방향과 무관하게 큰 변동에 베팅하는 전략)을 매수하는 방식은 가격 급등락을 노리는 직접적인 방법이다. 전날 금과 달러인덱스의 큰 변동은 안전자산(위기 시 수요가 늘어 가격이 상대적으로 견조한 자산)이 앞으로 일주일간 뉴스에 매우 민감하게 반응할 수 있음을 보여준다. 금 옵션의 내재변동성(옵션 가격에 반영된 향후 변동 예상치)도 오르고 있으며, GVZ 지수(금 옵션을 기반으로 한 변동성 지수)는 최근 24시간 동안 4% 상승했다. 협상이 깨질 경우에 대비해 금 콜옵션(정해진 가격에 살 권리)으로 방어하고, 달러에 대해서는 풋옵션(정해진 가격에 팔 권리)으로 헤지(손실 위험을 줄이기 위한 방어 거래)하는 전략이 합리적일 수 있다.주식 변동성과 포트폴리오 헤지
이번 지정학적 위험은 전반적인 시장 불안에 추가 부담을 더한다. 변동성지수(VIX·S&P500 옵션을 기반으로 한 시장 불안 지표)가 15.2로 낮은 편이지만, 과거 국제 위기 때는 며칠 만에 두 배로 뛴 사례가 있다. 상황 악화 시 충격에 대비해 4월 중순 만기의 SPY 풋옵션(미국 S&P500 지수 ETF인 SPY를 기초자산으로 한 매도 권리) 중 외가격(out-of-the-money·현재 가격보다 불리한 행사가로 당장 행사 가치가 거의 없는 옵션)을 낮은 비용으로 매수해 광범위한 주식 포트폴리오를 헤지하는 방법도 고려할 만하다.
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