마이크 마하리(Mike Maharrey)의 ‘머니 메탈스(Money Metals) 미드위크 메모’는 법정통화의 구매력 훼손에 대한 헤지 수단으로 금·은 비중을 늘리는 이른바 ‘디베이스먼트 트레이드(debasement trade)’를 제시했으며, 통화를 관리하는 제도·기관에 대한 신뢰 약화와 이를 연결했다. 해당 에피소드는 해결되지 않은 공공부채의 구조적 문제를 근거로 금의 중장기 전망을 논하면서, 미국 국가부채가 약 40조 달러에 근접해 있다고 언급하고, 가격 상승 국면에서도 변동성과 조정은 공존할 수 있다고 주장했다. 주요 시장 이슈로는 노르웨이 중앙은행투자관리(Norges Bank Investment Management)가 기준지수에서 국채 비중을 70%에서 50%로 낮추는 방안을 제안한 점이 꼽혔다. 이는 미 국채 약 800억 달러, 일본국채(JGB) 약 200억 달러 상당의 잠재 매도와 유로존 익스포저 축소를 시사하며, 관련 거래는 2027년 초에야 이뤄질 수 있다는 보도도 나왔다. 채권시장 부담은 10년 만기 미 국채금리가 2021년 말 약 1.5%에서 2023년 가을 거의 5%까지 상승한 흐름으로 설명됐다. 또 2026회계연도(첫 10개월) 미국의 이자비용은 1조1700억 달러로 전년 대비 15.5% 증가했으며, 2025회계연도에는 2024회계연도 대비 7.3% 늘었다. 이런 가운데 미 재무부는 10년·20년·30년물 등 장기물 구간에서 바이백을 추진해 왔다.
메모는 러시아의 달러 자산 동결 이후 준비통화 다변화 압력도 다뤘고, 중국의 미 국채 보유액이 6523억 달러로 2008년 9월 이후 최저 수준이라고 밝혔다. 금 보관과 관련해 네덜란드 중앙은행(DNB)은 2026년 3~8월 북미에서 런던으로 약 86톤(메트릭톤)을 옮겼으며, 뉴욕에 보관돼 있던 약 59톤을 매각하고 런던에서 대체 금괴를 매입했다. 27톤 이상은 제이스트(Zeist)로 운송됐고, 비슷한 물량이 제이스트에서 런던으로 이동했다. 이전 이후 네덜란드 금 보유고의 보관 비중은 런던 32.1%, 뉴욕과 오타와가 각각 18.5%였으며, 총 보유량은 612.4톤으로 변동이 없었다. 더 넓게는 독일이 2013년 이후 파리와 뉴욕에서 674톤을 본국으로 옮겼고, 인도는 2024년 봄 영국에서 100톤을 옮긴 데 이어 104톤을 추가 이전해 880톤 보유고 중 약 680톤(약 77%)을 국내에 두고 있다. 세계금위원회(WGC) 설문조사에서는 영국 보관 금 비중이 64%에서 57%로 낮아졌고, 국내 금고(vaulting)는 49%, 뉴욕은 17%에서 14%로 감소한 것으로 나타났다.
금속 강세장에서의 파생상품 전략
우리는 파생상품 트레이더들이 앞으로 수주 동안 귀금속의 지속적 상승에 대비해 공격적으로 포지셔닝해야 한다고 본다. 금 가격이 연이어 사상 최고치를 경신하고 미국 국가부채가 40조 달러에 빠르게 근접하면서, 법정통화 가치 희석(디베이스먼트) 트레이드는 한층 가속화되고 있다. 종이통화에서 구조적으로 이탈하는 흐름을 활용하기 위해 금과 은의 장기 만기 콜옵션 매수를 권고한다.
채권시장은 우리가 장기물 미 국채 선물 매도(숏)로 활용할 수 있는 심각한 제도적 균열을 시사하고 있다. 2026회계연도 미국의 부채 상환(이자) 비용은 15.5% 급증해 1조1700억 달러에 달하면서, 대규모 차입과 높은 금리가 맞물리는 복리적 악순환을 만들고 있다. 노르웨이의 2조3000억 달러 규모 국부펀드가 미 국채 약 800억 달러를 줄일 준비를 하고 있는 만큼, 채권 가격에는 강한 하방 압력이 가해질 것으로 예상한다.
환율 변동성과 은의 상대적 강세에 대비
또한 미국 달러지수 옵션 거래를 통해 환율 변동성 확대에 대비해야 한다. 해외 중앙은행들은 달러 노출을 적극적으로 축소하고 있으며, 중국은 미 국채 보유액을 수년래 최저인 6523억 달러로 낮췄다. 진행 중인 탈달러화와 유럽·아시아에서 국내 금고로의 대규모 금 환수(repatriation)가 결합되면서, 달러의 전통적 안전자산 지위는 실질적으로 약화되고 있다.
단기 전술적 거래로는 진입 비용을 낮출 수 있는 은 선물의 불 콜 스프레드(bull call spread) 활용을 제안한다. 은은 역사적으로 금속 강세장의 후반부에서 금을 상회하는 성과를 내는 경향이 있으며, 현재의 통화적 수요는 빠른 ‘캐치업 트레이드’를 뒷받침한다. 지금 이러한 파생 전략을 실행하면, 재정 불안이 금융시장 전반으로 확산되는 다음 국면에 앞서 포트폴리오를 방어할 수 있다.
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