클리블랜드 연방준비은행(Fed) 총재 베스 해맥은 1월 비농업부문 고용지표(Nonfarm Payrolls, 농업을 제외한 한 달 신규 고용자 수)가 강하게 나온 뒤, 미국 실업률이 안정되는 모습이라고 말했다. 그는 노동시장이 건강한 균형을 찾아가는 것으로 보인다고 했다. 해맥은 소비 지출이 유지되고 있으며, 고소득 가계가 이를 이끌고 있다고 말했다. 그는 연방준비제도(Federal Reserve, 미국의 중앙은행)가 물가상승률(인플레이션)을 2% 목표로 되돌리는 것을 목표로 한다는 점을 다시 밝혔다.

정책은 중립에 가까워 보임

그는 현재 연방기금금리(federal funds rate, 미국에서 은행들이 서로 초단기 자금을 빌릴 때 적용되는 기준금리)가 “중립 수준(neutral, 경기를 과하게 자극하지도 억누르지도 않는 수준) 바로 근처”라고 했고, 금리가 경제를 크게 억누르지 않는다고 말했다. 그는 연준이 금리를 그대로 두는 것이 좋으며, 지금은 정책을 미세 조정(fine-tune, 아주 작은 폭으로 자주 조절하는 것)할 필요가 없다고 했다. 해맥은 미국 정부 부채가 지속 불가능한(unsustainable, 현재 추세로는 감당하기 어려운) 방향으로 가고 있어 해결이 필요하다고도 말했다. 연방준비제도는 이중 책무(dual mandate, 물가 안정과 최대 고용이라는 두 가지 목표)를 갖고 있으며, 주로 금리(interest rates, 돈을 빌릴 때 드는 비용)를 통해 이를 달성한다. 연준은 연방공개시장위원회(Federal Open Market Committee, FOMC: 연준의 금리·정책을 결정하는 회의체)에서 해마다 8번 정책회의를 열며, 12명의 위원으로 구성된다. 양적완화(quantitative easing, 중앙은행이 국채 등을 사들여 시중에 돈을 늘리는 정책)는 신용(credit, 대출과 같은 자금 공급)을 늘리고 보통 미국 달러 가치를 약하게 만든다. 반대로 양적긴축(quantitative tightening, 보유 채권이 만기될 때 다시 사지 않아 시중 자금을 줄이는 정책)은 채권 재투자를 줄이며 보통 달러에 유리하게 작용한다. 정책이 중립 수준이라는 관점에 따르면, 가까운 시일 내 금리 변화는 기대하기 어렵다. 이는 안정 구간을 시사하며, 연준은 다음 몇 차례 회의에서도 동결(hold, 금리를 바꾸지 않는 것)을 유지할 가능성이 크다. 시장도 이를 반영하고 있는데, CME 페드워치 도구(CME FedWatch Tool, 선물시장 가격으로 향후 금리 확률을 추정해 보여주는 도구)의 현재 수치에 따르면 2026년 3월 회의에서 금리가 동결될 확률이 95%를 넘는다. 지표도 이런 인내하는(환자처럼 기다리는) 태도를 뒷받침한다. 노동시장은 건강한 균형을 찾는 반면, 물가상승률은 쉽게 내려오지 않고(stubborn, 잘 꺾이지 않는) 있다. 2026년 1월 최신 실업률이 3.8%로 유지되고 있어, 일자리를 지원하기 위해 금리를 내릴 긴급성은 크지 않다. 다만 최근 소비자물가지수(Consumer Price Index, CPI: 가계가 사는 대표 상품·서비스 가격 변화를 보여주는 지표)가 2.9%로, 2% 목표와는 아직 거리가 있어 정책 완화(easing, 금리를 내리거나 유동성을 늘려 경기를 덜 억누르는 것)를 고려하기엔 이르다.

시장 관심은 연준을 넘어 이동

2026년 초 관점에서 보면, 이는 2025년에 겪었던 환경과는 큰 변화다. 2025년은 2022년에 시작된 금리 인상 사이클(hiking cycle, 기준금리를 올리는 흐름)이 언제 끝날지에 대한 불확실성이 핵심이었다. 당시에는 물가 지표 발표와 연준 회의 때마다 높은 변동성(volatility, 가격이 크게 흔들리는 정도)이 나타났던 것을 기억한다. 현재의 “동결” 메시지는 앞으로 몇 주 동안 더 차분하고 예측 가능한 정책 경로를 뜻한다. 이 환경에서는 금리 옵션(interest rate options, 금리·채권 가격을 기초자산으로 한 선택권)의 내재변동성(implied volatility, 옵션 가격에 반영된 ‘예상 변동성’)이 내려가거나 낮게 유지될 가능성이 크다. 금리가 안정되고 시간가치(time value, 옵션 만기까지 남은 기간 때문에 생기는 가치)가 줄어드는 데 유리한 전략, 예를 들어 미국 국채 선물(Treasury futures, 향후 국채 가격을 미리 정해 거래하는 계약)에서 스트래들(straddle, 같은 만기·행사가의 콜과 풋을 함께 거래하는 전략)을 매도(selling, 옵션을 팔아 프리미엄을 받는 것)하는 방식이 더 매력적으로 보일 수 있다. 국채시장 변동성을 측정하는 MOVE 지수(MOVE Index, 미국 국채 금리 변동성을 나타내는 지표)는 이미 85까지 내려왔는데, 2023년 은행 불안(banking stress, 은행권의 유동성·건전성 우려) 때 보였던 130 이상 고점보다 훨씬 낮다. 연준이 시장에서 한발 물러선 상태이므로, 우리는 경기 방향 신호를 찾기 위해 다른 지표에 더 주목해야 한다. 특히 지출이 고소득층에 의해 유지되고 있다는 발언 이후, 소비 지출 보고서를 면밀히 볼 필요가 있다. 그 부분에서 약화 신호가 나오거나, 정부 부채의 지속 불가능한 경로와 관련해 신용시장(credit markets, 기업·정부 등이 돈을 빌리고 빌려주는 시장)에서 스트레스가 나타나면, 연준과 무관하게 변동성이 커질 수 있다.

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