USD/JPY는 일본의 외환시장 개입(당국이 환율에 영향을 주기 위해 달러를 팔고 엔화를 사는 조치)으로 하락한 뒤 다시 상승세를 보이고 있다. 시장에서는 일본은행(BOJ)이 지난주 목요일 300억달러 이상을 매도한 것으로 추정하며, 이어진 다음 두 거래일에도 더 작은 규모의 추가 개입이 있었을 가능성이 제기된다.
추가 조치가 있었는지에 대한 확인은 일본에서 목요일 늦게 나올 것으로 예상된다. 일본은행이 당좌예금 잔액 데이터(일본은행에 예치된 금융기관 자금 규모 통계)를 업데이트하기 때문이다. 이번 움직임은 시장의 매수·매도 압력이 다시 커지면서 효과가 약해지고 있는 것으로 평가된다.
개입 효과, 약화되는 듯
높은 에너지 가격과 미국 국채금리 상승이 엔화 강세에 불리하게 작용하고 있다. 또한 일본은행이 통화완화 성향(금리를 낮게 유지하려는 기조)을 보이는 점도 엔화에 부담이다.
USD/JPY는 향후 몇 주 동안 160 수준으로 다시 밀려 올라갈 수 있다는 전망이 나온다. 다른 결과는 걸프 지역 평화 협상에서 뚜렷한 돌파구가 나올 경우와 연관된다고 설명했다.
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일본의 외환시장 개입 효과가 약해지고 있다는 점은 비교적 분명해 보인다. 당국이 달러를 매도한 것으로 추정되는 이후 USD/JPY가 일시 하락했지만, 곧바로 되돌림(하락분의 일부 또는 상당 부분이 다시 상승하는 흐름)이 나타나며 시장의 기본 흐름이 여전히 강하다는 신호로 해석된다. 환율은 172.00을 다시 웃돌며, 기초 여건(금리·물가·무역수지 등 경제의 기본 조건)이 재무성(일본 재무당국)의 개입 효과를 압도하고 있다는 평가가 나온다.
달러 강세 요인 여전
미·일 금리차는 엔화에 큰 부담 요인이다. 미국 10년물 국채금리(10년 만기 미국 국채의 수익률)가 4.85% 안팎에서 버티는 반면, 일본은행 정책금리는 0.25%에 그쳐 달러 보유가 엔화 보유보다 유리하다는 유인이 크다. 4.5%포인트를 넘는 금리차는 캐리 트레이드(금리가 낮은 통화로 자금을 조달해 금리가 높은 통화 자산에 투자하는 거래)를 통해 엔화를 매도하는 흐름을 계속 자극한다.
또한 높은 에너지 비용은 일본의 무역수지에 부담이다. WTI(미국 서부텍사스산 원유) 가격이 배럴당 95달러 근처에서 높은 수준을 유지하면 일본의 수입 비용이 커지고, 달러로 결제되는 에너지를 사기 위해 엔화를 팔고 달러를 사는 수요가 지속된다. 이는 엔화 가치에 상시적인 하락 압력으로 작용한다.
2024~2025년에도 유사한 흐름이 반복됐다는 지적이다. 2024년 봄 9조7900억엔 규모의 사상 최대 개입이 있었지만, 기초 여건이 바뀌지 않으면서 USD/JPY는 결국 다시 상승세로 돌아섰다. 현재도 개입이 일시적 하락만 만들 가능성이 크다는 의미다.
파생상품(기초자산 가격에 따라 가치가 변하는 금융상품) 투자자 관점에서는 이런 ‘정부발 급락’이 기회가 될 수 있다고 본다. 개입으로 급락한 뒤 단기 USD/JPY 콜옵션(정해진 가격에 달러를 살 수 있는 권리)을 매수하면 175 이상으로의 반등에 참여하면서도, 손실을 옵션 프리미엄(옵션 가격으로 지급하는 비용)으로 제한할 수 있다는 설명이다.
이 전망의 핵심 위험은 미 연준(Fed)이 갑자기 완화적(금리 인하 쪽으로 기우는) 태도로 선회하는 경우지만, 최근 물가 지표를 보면 단기간에 그럴 가능성은 낮아 보인다고 했다. 따라서 엔화 강세는 상승 추세 복귀에 대비해 포지션(투자 방향과 보유 규모)을 잡는 기회로 봐야 하며, 당국 조치로 생긴 하락 구간에서의 진입이 과거에 수익으로 이어진 사례가 많았다고 덧붙였다.
