마르틴 코허 오스트리아 중앙은행(OeNB) 총재이자 ECB 정책위원은 블룸버그에 유럽 경제가 더 큰 탄력을 보이고 있다고 밝혔다. 그는 금요일 잭슨홀 심포지엄에서 연설하며 경제가 예상보다 더 견조했으며, 위험은 물가 안정 쪽으로 기울고 있다고 말했다.
코허 총재는 핵심 쟁점이 인플레이션이 얼마나 오래 지속되는지에 달려 있다고 언급하며 물가 안정에 대한 위협을 지적했다. 또한 정책당국은 경계를 늦추지 않고 있으며 안주하지 않는다고 덧붙였다.
경제의 회복력과 정책적 함의
유럽 경제는 많은 이들이 예상했던 것보다 강한 모멘텀을 보이고 있으며, 최근 분기 GDP 성장률이 0.3%로 안정적으로 유지되면서 침체 우려를 비켜 갔다. 동시에 유로존 인플레이션은 2% 목표를 상회하는 수준에서 끈질기게 이어지고 있어, 정책당국이 물가 안정을 방어해야 한다는 압박이 지속되고 있다. 우리는 이러한 경제의 회복력이 시장의 ‘빠른 금리 인하’ 기대가 과도하게 낙관적임을 의미한다고 본다.
금리파생상품 트레이더 관점에서, 완강한 인플레이션 위험은 유리보(Euribor) 선물이 연말까지의 통화완화 폭을 지나치게 크게 반영하고 있음을 시사한다. 이에 따라 단기 유리보 계약을 매도(숏)하거나, 금리 상승에 베팅하는 페이어 스왑션(payer swaption)을 활용해 ‘금리가 더 오래 높은 수준에 머무는’ 시나리오에 포지셔닝할 것을 권한다. 과거 추세를 보면, 성장 국면에서 중앙은행이 인플레이션 위협을 강조할 때 트레이더들이 금리 인하 전망을 되돌리며 단기 금리가 급등하는 경우가 많았다.
통화 및 파생상품 전반의 시장 전략
환율 시장에서는 예상 밖의 경제 강세가 유로화에 견조한 완충재 역할을 제공한다. 유럽중앙은행이 매파적 기조를 유지하는 가운데 상승 모멘텀 가능성을 활용하기 위해 EUR/USD 콜옵션 매수를 제안한다. 과거 유사한 정책 괴리(디버전스) 국면에서는 이후 한 달 동안 유로가 달러 대비 2%~4% 절상된 사례가 있었다.
중앙은행들이 높은 경계 태세를 유지하며 안주를 거부하는 만큼, 유로화 표시 파생상품의 변동성은 확대될 전망이다. 급격한 시장 변동에서 수익 기회를 노리기 위해 유로 금리옵션에서 스트래들(straddle) 매수를 권한다. 향후 몇 주간 변화하는 거시환경에 대응하려면 리스크 프로필을 유연하게 유지하는 것이 관건이다.
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