단기 공급 리스크
전략비축유 방출(정부가 비상시를 대비해 저장한 원유를 시장에 푸는 것)은 호르무즈 해협을 통한 운항이 재개될 때까지의 공급 공백을 메우는 방안으로 언급된다. 다만 G7(주요 7개국) 재무장관들은 최근 협의에서 즉각적인 방출을 결정하지 않았다. 미국 셰일오일 생산은 유가 상승으로 시추 수익성(시추 비용 대비 수익이 나오는 정도)이 좋아지면 늘어날 수 있다. 다만 증산은 유가가 몇 달간 높은 수준을 유지한다는 기대가 있어야 가능하며, 호르무즈 물동량(해협을 통과하는 수송량)이 재개되면 유가가 빠르게 하락할 가능성이 크다고 분석된다. OECD(경제협력개발기구) 회원국의 대규모 재고와 추가 비축유 방출 가능성은 걸프 지역(페르시아만 산유국) 공급을 대체하는 수단이 아니라 일시적 완충 장치로 평가된다. 핵심은 호르무즈 해협의 안전한 항행(선박이 위험 없이 통과하는 것)을 최대한 빨리 회복하는 데 있다는 진단이다. 이번 주 유가는 급등락이 극심했다. 브렌트유가 120달러를 넘어섰다가 되돌린 흐름은 이란 분쟁과 호르무즈 해협 봉쇄 가능성과 직결된다. 시장 참가자 입장에서는 방향과 무관하게 큰 가격 변동에서 수익을 노리는 옵션 전략을 검토할 만하다는 해석이 나온다.변동성 대응 옵션 전략
해협이 장기간 닫히면 시장 충격이 크다. 이 ‘초크포인트(수송 병목 지점)’는 하루 약 2,100만 배럴을 처리하며, 전 세계 석유 소비의 약 20%에 해당한다. 이 경우 유가는 주 초 고점보다 더 크게 뛸 수 있다. 따라서 WTI·브렌트 선물에 대한 콜옵션 매수(정해진 가격에 살 수 있는 권리를 사서 가격 상승 시 이익을 노리는 방법)가 확전 가능성에 대응하는 전략으로 제시된다. G7의 전략비축유 방출로 가격을 낮출 수 있다는 논의가 있지만, 장기 효과는 제한적이라는 지적이 많다. 2022년에 큰 폭으로 비축유를 사용한 뒤 미국 전략비축유(SPR·국가 비축 원유)는 40년래 낮은 수준에 근접해 약 3억6,000만 배럴 정도만 보유한 것으로 설명된다. 완충 여력이 크지 않아 방출은 단기 처방에 그치고 과거 개입보다 효과가 떨어질 수 있다는 의미다. 미국 셰일 업체의 빠른 공급 확대도 쉽지 않다는 관측이다. 일반적으로 신규 시추가 의미 있는 생산 증가로 이어지기까지 6~9개월 걸리며, 유가가 빠르게 되돌리는 상황에서 기업이 대규모 투자(자본지출)를 결정하기 어렵다. 생산자는 몇 달간 고유가가 유지된다는 확신이 필요하지만, 그 가능성이 높지 않다고 평가된다. 전체 국면은 호르무즈 해협이 원유 수송로로 계속 열려 있는지에 달려 있다. 결과가 ‘열림/폐쇄’로 갈리는 만큼(이분법적 구조), 외교적 돌파구가 나오면 전쟁 위험 프리미엄(분쟁 위험 때문에 유가에 붙는 추가 상승분)이 급격히 사라지며 가격이 급락할 수 있다. 따라서 풋옵션 보유(정해진 가격에 팔 수 있는 권리를 사서 하락 위험을 대비하는 방법)는 수송로가 확보될 때의 급락에 대비한 헤지(손실을 줄이기 위한 방어) 수단으로 중요하다는 설명이다.
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