코메르츠방크 이코노미스트인 베른트 바이덴슈타이너와 크리스토프 발츠는 케빈 워시가 미국 연방준비제도(Fed·미 중앙은행) 의장으로 임명될 경우 통화정책에 미칠 영향을 점검했다. 이들은 워시가 최근 Fed 정책을 비판해 왔고, 인공지능(AI)이 물가 상승률(인플레이션)을 낮출 것이라고 본다고 전했다.
이들은 AI가 인플레이션을 낮출 것으로 보지 않으며, 워시가 도널드 트럼프 전 대통령으로부터 Fed의 독립성(정치권 압력에서 벗어나 금리 결정을 하는 중앙은행의 자율성)을 지켜낼 수 있을지 의문이라고 밝혔다. 또 이런 상황은 시간이 갈수록 기준금리 인하가 과도하게 빠르게 이뤄질 위험으로 이어질 수 있다고 덧붙였다.
정책 및 인플레이션에 대한 시사점
이들은 워시가 조기에 의장이 될 경우 Fed가 ‘빠른 금리 인하’ 요구에 응할지는 불확실하다고 지적했다. 또 이란과의 전쟁 이후 인플레이션이 다시 상승해 물가상승률 2% 목표(중앙은행이 중장기적으로 달성하려는 물가상승률 수준) 복귀가 지연될 수 있다고 언급했다.
이들은 워시가 6월 첫 회의에서 금리 인하에 대한 지지를 확보하는 데 어려움을 겪을 수 있다고 봤다. 금리가 동결(기준금리를 그대로 유지)될 경우 대통령의 압박에 직면할 수 있다고도 했다.
이들은 다음 Fed 기준금리 조정이 연말 무렵에 이뤄질 가능성이 크다는 기존 전망을 유지했다. 워시가 Fed 내부에서 입지를 구축하는 데 시간이 필요하다는 점을 근거로 들었다.
시장 전략 및 포지셔닝
지난해 우리는 새 Fed 의장이 정치적 압력으로 금리를 지나치게 빨리 내리도록 몰릴 가능성을 검토했다. 핵심 우려는 AI가 물가를 낮출 것이라는 기대(디스인플레이션·물가상승률 둔화)가 중기적으로 지나치게 공격적인 정책(큰 폭·빠른 속도의 금리 인하)을 유도할 수 있다는 점이었다. 이는 2026년 금리 경로에 대한 불확실성을 키웠다.
이러한 ‘험난한 출발’ 전망은 대체로 맞았다. 특히 2025년 이란과의 충돌 이후 인플레이션이 다시 반등했다. 2022년 사건 이후 나타난 에너지 가격 충격처럼 유가가 지난해 말까지 높은 수준을 유지했고, 그 결과 근원 PCE(Core PCE·변동성이 큰 식품·에너지를 제외한 개인소비지출 물가지수)가 3% 위에서 내려오지 않았다. 이런 흐름은 2026년 1분기 데이터에서도 확인됐고, 금리 인하에 대한 폭넓은 합의가 형성되지 못했다.
파생상품(기초자산 가격에 연동되는 선물·옵션 등) 거래자 입장에서는 올해 상반기 ‘빠른 금리 인하’에 베팅한 포지션이 빗나갔다는 의미다. SOFR 선물(담보부 익일금리 SOFR을 기초로 한 금리 선물로, 향후 정책금리 기대를 반영) 곡선은 2026년 6월까지 최소 두 차례 인하를 반영했으나, 최근 8주 동안 크게 평탄화(단기·장기 금리 기대 차이가 줄어듦)됐다. 이는 가까운 시점의 ‘비둘기파 전환(통화완화로 선회)’에 기대는 포지션을 정리하고, ‘고금리 장기화(higher for longer·금리가 오래 높은 수준에 머무는 환경)’에 대비해야 함을 시사한다.
AI가 인플레이션을 크게 낮출 것이라는 낙관은 아직 데이터로 확인되지 않았다. 2025년 4분기 생산성(같은 노동·자본으로 얼마나 더 생산하는지 나타내는 지표) 지표는 0.8%의 완만한 증가에 그쳐, 의미 있는 물가 둔화를 시사할 수준과는 거리가 있었다. 이는 Fed가 정치적 요구와 견조한 실물 지표 사이에서 줄타기를 하는 가운데, 옵션(정해진 가격에 사고팔 수 있는 권리) 거래자에게는 금리 변동성(금리 기대가 흔들리며 가격이 크게 움직이는 정도) 지속에 베팅하는 전략에서 기회를 찾을 수 있음을 뜻한다.
이런 환경에서 향후 몇 주의 핵심 전략은 ‘올해 금리 인하가 아예 없을’ 위험에 대비하는 헤지(손실을 줄이기 위한 방어적 거래)다. 우리는 장기채 ETF(만기가 긴 국채 등에 투자하는 상장지수펀드)에 대한 풋옵션(가격 하락 시 이익이 나도록 설계된 옵션)을 매수하는 방안이 매파적 깜짝 변수(금리 인하에 소극적인 신호)로부터 방어하는 데 유용할 수 있다고 본다. 시장은 여전히 연말까지 금리 인하 가능성을 높게 반영하고 있어, 이런 기대가 바뀔 경우 조정은 급격할 수 있다.
