일본 엔화는 여전히 역사적으로 약세를 보이고 있으며, 달러/엔(USD/JPY)은 162를 웃돌고 유로/엔(EUR/JPY)은 186선에 근접해 있다. 코메르츠방크는 단기 전망을 소폭 더 약한 엔화 쪽으로 조정했지만, 기초여건과 금리 격차가 변화함에 따라 향후 분기들에 걸쳐 점진적인 엔화 강세(가치 상승)가 나타날 것이라는 기존 전망은 유지했다.
장기 전망과 관련해 코메르츠방크는 2027년 말까지 USD/JPY가 145선으로 하락하고, EUR/JPY는 175선으로 내려갈 것으로 예상했다. 보고서는 또한 미국 통화정책 기대 변화 속에서 엔화의 경로를 제시했는데, 코메르츠방크는 올해 연방준비제도(Fed)의 기준금리 인상을 예상하지 않으며 내년 금리 인하를 전망했다. 이는 달러에 하방 압력을 가하고, 엔화가 유로 대비보다는 달러 대비에서 더 빠르게 강세를 보일 여지를 남긴다는 평가다.
엔화 흐름의 구조적 전환을 예상
우리는 파생상품 트레이더들이 향후 수주 내 일본 엔화의 반등에 적극적으로 포지셔닝할 필요가 있다고 본다. 엔화가 USD/JPY 162 상회, EUR/JPY 186 근처에서 극도로 약세를 이어가고 있지만, 구조적 변화가 진행 중이다. 시장 심리가 변화하는 경제 현실을 따라잡는 과정에서 급격한 되돌림이 나타날 것으로 예상한다.
역사적으로 금리 격차 축소는 엔화 강세를 촉발하는 가장 강력한 요인이었으며, 종종 빠른 숏커버링 랠리를 유발해왔다. 연준이 금리 인하 사이클을 이어가고 일본은행(BOJ)이 정책 정상화 경로를 유지하면서, 인기가 높았던 엔 캐리 트레이드는 매력이 약화되고 있다. 우리는 이러한 역학이 2027년 말까지 USD/JPY를 145선, EUR/JPY를 175선으로 끌어내릴 것으로 본다.
엔화 강세에 대한 전략 제언
트레이더들은 단기 변동성에 대비하면서 예상되는 하락 움직임을 포착하기 위해 중기 만기의 USD/JPY 풋옵션 매수를 고려할 만하다. 대안으로는, 해당 통화쌍의 하락이 예상되는 만큼 EUR/JPY 약세 콜 스프레드(bear call spread) 전략을 제안한다. 이 접근은 시장 전반이 엔화 강세를 완전히 가격에 반영하기 전에 변화하는 심리를 활용할 수 있게 해준다.
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