코메르츠방크의 볼크마르 바우르는 일본은행(BoJ)이 2026년에 기준금리를 두 차례 추가 인상할 것으로 전망했다. 그는 이런 인상이 정책을 ‘중립금리(경기를 과열시키지도, 위축시키지도 않는 수준의 금리)’ 상승 흐름에 더 가깝게 만들고, 하반기에는 엔화가 미 달러와 유로 대비 완만하게 강세를 보이는 데 도움이 될 것이라고 말했다.
그는 현재 정책금리가 0.75%라고 지적하며, 이 수준이 중립금리 추정치 중 최저치보다도 낮다고 덧붙였다.
일본 정책금리, 여전히 중립 수준 아래
그는 금융여건이 여전히 완화적(돈을 빌리기 쉬워 경기를 떠받치는 상태)이며, 기준금리가 아직 중립 수준에 도달하지 못했다고 밝혔다. 이를 근거로 그는 추가로 두 차례 금리 인상이 있을 것으로 예상했다.
또 그는 달러/엔(USD/JPY)과 유로/엔(EUR/JPY)이 현재 수준에서 2026년 말~2027년에 걸쳐 점진적으로 하락(엔화 강세)할 것으로 내다봤다. 그는 미국과 유럽에서 금리 전망이 시장에 과도하게 반영됐던 부분이 되돌려지면(기대가 빠지면) 하반기 엔화 강세를 지지할 수 있다고 설명했다.
현재 정책금리 0.75%를 감안하면 일본의 금융여건은 성장에 우호적이다. 2026년 3월 일본 근원물가(식품·에너지 등 변동이 큰 항목을 제외해 물가 흐름을 보여주는 지표)가 2.4%로 견조하게 유지되면서, 일본은행이 긴축(금리를 올려 물가 압력을 낮추는 정책) 기조를 이어갈 압박이 커지고 있다. 이는 일본은행이 올해 금리를 두 차례 더 인상할 것이라는 전망을 뒷받침한다.
엔화 거래(트레이딩) 시사점
기준금리가 아직 중립 수준에 도달하지 못했다는 것은 정책이 의도보다 경기를 더 자극하고 있음을 뜻한다. 금융여건이 느슨한 상태가 이어질 가능성이 커, 중앙은행의 추가 조치를 정당화한다. 이에 따라 일본은행은 연말 이전 물가 압력을 관리하기 위해 다시 움직일 것으로 예상된다.
이는 미국과 대조적이다. 미국에서는 연방준비제도(Fed)가 이미 금리를 4.0%까지 낮췄고, 파생상품 시장(선물·옵션 등으로 금리와 환율 전망이 반영되는 시장)에서는 연말까지 최소 두 차례 추가 인하를 반영하고 있다. 유럽중앙은행(ECB)도 성장 둔화 속에서 완화(금리 인하 쪽으로 기우는 정책) 신호를 주고 있다. 일본과 서방 간 정책 방향 차이가 확대되는 흐름이 향후 몇 달의 핵심 변수라는 분석이다.
파생상품 트레이더 입장에서는 하반기 엔화 강세에 대비한 포지션이 유효하다는 시사점이 나온다. 예를 들어 엔화 콜옵션(정해진 가격에 엔화를 살 수 있는 권리) 매수, 또는 달러/엔 환율의 풋옵션(정해진 가격에 달러/엔을 팔 수 있는 권리) 매수로 하락(달러/엔 하락=엔화 강세)에 베팅할 수 있다. 미국과 유럽의 금리 인하 기대가 약해지며 시장에서 되돌려질 경우 이런 포지션이 유리해질 수 있다.
2025년 내내 강화됐던 초완화 정책에서의 점진적 이탈이 앞으로 더 빨라질 가능성이 있다. 과거에는 국가 간 금리 차이가 줄어들기 시작하면 캐리 트레이드(금리가 낮은 통화로 빌려 금리가 높은 통화에 투자하는 거래)가 되돌려지며 환율이 급변한 사례가 많았다. 현 환경도 과거 엔화 강세 국면과 유사한 특징을 보인다는 평가다.
현재 달러/엔이 148.50 안팎에서 거래되는 상황에서, 2026년 말까지 140엔 초반대로의 하락을 노리는 옵션 전략이 매력적일 수 있다는 판단이 제시된다. 일본은행의 추가 금리 인상과 해외 중앙은행의 금리 인하 가능성이라는 시간표에 맞추기 위해, 만기를 4분기에 두는 구조를 검토할 필요가 있다는 설명이다. 이는 정책 차이가 환율 시장에 충분히 반영될 시간을 확보한다.
