코메르츠방크의 마이클 피스터는 브라질 중앙은행이 기준금리를 15%로 장기간 동결한 뒤 금리 인하를 시작할 것으로 예상했다. 시장 컨센서스는 이번 회의에서 첫 인하 가능성을 가리키며, 이전에는 ‘동결’에 표를 던진 위원이 1명뿐이었다.
피스터는 첫 인하 폭이 25bp(베이시스포인트·0.01%포인트) 또는 50bp가 될 수 있다고 봤다. 금리 수준이 높은 만큼 50bp 인하도 가능하다고 덧붙였다. 그는 25bp처럼 더 작은 폭은 유가 급등(오일 쇼크)과 연관될 수 있다고 했지만, 브라질은 상대적으로 충격이 제한적이라고 평가했다.
그는 추가 인하 여지가 있다고 보고, 2026년에는 회의당 최소 50bp 인하로 속도가 높아질 것으로 전망했다. 코메르츠방크는 전체적으로 인하 횟수가 줄기보다 늘 가능성이 크다고 보며, 올해 브라질 헤알화가 강세를 보일 가능성에 대해 신중한 입장을 유지했다.
브라질 중앙은행이 15%의 높은 수준에서 금리 인하를 시작할 태세인 만큼, 금리 하락과 통화 약세에서 이익을 보는 파생상품(기초자산 가격 변동에 따라 가치가 달라지는 금융상품)에서 기회를 본다. 핵심은 인하 여부가 아니라, 오늘 밤 첫 조정이 25bp인지 50bp인지다. 이런 초기 불확실성은 단기 변동성(가격이 짧은 기간에 크게 흔들리는 정도)을 거래할 기회를 만든다.
브라질의 완화 사이클(금리를 단계적으로 내리는 국면)이 시작되면 헤알화는 달러 대비 약세를 보일 가능성이 크다고 본다. 금리가 내려가면 캐리 트레이드(금리가 낮은 통화로 빌려 금리가 높은 통화 자산에 투자해 금리 차이를 노리는 전략)에서 통화의 매력이 줄어든다. 트레이더는 USD/BRL 환율의 콜옵션(미리 정한 가격에 살 수 있는 권리)을 매수해 향후 수개월간 헤알화 가치 하락(절하)에 대비할 수 있다.
최근 데이터도 이를 뒷받침한다. 인플레이션(물가 상승)이 크게 둔화했으며, 2026년 2월 IPCA(브라질 공식 소비자물가지수) 상승률은 4.1%로, 2025년 중반의 고점보다 낮았다. 또 지난해 4분기 GDP(국내총생산·한 나라에서 일정 기간 생산된 재화·서비스의 총액) 성장률이 0.2%에 그치며 중앙은행이 경기 부양에 나설 명분을 제공한다. 이런 요인은 금리 인하가 이어질 기반을 만든다.
현지 금리 시장에서도 매력이 있다. 중앙은행이 금리를 내리면 DI 금리(브라질 대표 단기 자금시장 금리인 은행 간 금리)를 기초로 한 선물(미래 특정 시점에 정한 가격으로 거래하기로 한 계약)이 상승(랠리)할 것으로 예상한다. 이 선물을 매수(롱)하거나, 금리 스왑(고정금리와 변동금리를 교환하는 계약)에서 고정금리를 받는 포지션(고정 수취)은 예상되는 조달금리 하락의 수혜를 직접적으로 노리는 방법이다.
2023년에 시작된 완화 사이클을 보면, 헤알화는 초기에 버텼지만 금리 인하가 누적되면서 결국 약세로 전환됐다. 이번에도 첫 조치보다 여러 차례 인하의 누적 효과가 통화에 더 큰 부담으로 작용하는 비슷한 흐름을 예상한다. 인하 속도는 2026년 후반으로 갈수록 빨라질 것으로 전망된다.
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