미국과 이란 간 협상은 분쟁에서 2주간의 휴전이 이뤄진 뒤에도 합의 없이 종료됐다. 미국은 호르무즈 해협을 전면 봉쇄하겠다고 위협했다.
봉쇄는 현재 제한적으로 허용되는 해협 통과 선박까지 차단하는 것을 목표로 한다. 단기간에 전 세계 원유·가스 공급 부족을 더 악화시킬 수 있다.
시장 반응과 핵심 구간
현재까지 시장 변동은 제한적이다. 브렌트유는 배럴당 100달러를 약간 웃돌고, 유로/달러(EUR/USD)는 1.17 아래로 내려왔다.
이는 분쟁 초기 나타났던 극단적 수준과는 거리가 있다. 시장이 예상하는 향후 변동성(내재변동성·옵션 가격에 반영된 변동성)도 유로/달러 기준으로 비교적 낮은 편이다.
전쟁이 향후 몇 달 내 다시 격화될 경우 통화시장 영향이 커질 수 있다.
미국-이란 협상 결렬 이후 시장에는 괴리가 나타나고 있다. 전 세계 원유 소비의 약 20%가 지나는 통로(중요 물류 경로)인 호르무즈 해협 봉쇄 위협이 가격에 충분히 반영되지 않고 있다는 의미다. 브렌트유는 현재 배럴당 약 104달러 수준으로, 2022년 에너지 충격 초기의 130달러대보다 크게 낮다.
옵션과 변동성 포지셔닝
이 같은 시장의 차분함은 트레이더들이 여전히 외교적 해법을 기대하면서 위험프리미엄(불확실성 때문에 추가로 요구되는 가격)을 이례적으로 낮게 유지하고 있음을 시사한다. 예를 들어 유로/달러 1개월 내재변동성은 약 6.5% 수준으로, 2025년에 긴장이 본격화되기 전 이후로 보기 어려웠던 낮은 구간이다. 이 환경에서는 충격 가능성을 예상하는 투자자에게 ‘보호 수단’(헤지·불리한 변동에 대비하는 거래)을 상대적으로 싸게 살 수 있다.
차질이 발생할 수 있는 에너지 물량이 큰 만큼, 향후 몇 달을 대상으로 브렌트유의 외가격 콜옵션(현재 가격보다 높은 행사가격의 매수 권리)을 매수하는 전략이 합리적일 수 있다. 외가격 콜옵션은 현재 가격이 비교적 낮고, 호르무즈 상황이 악화될 경우 급등에 따른 수익 기회를 준다. 통화시장도 변동성이 낮아 유로 풋옵션(유로를 미리 정한 가격에 팔 수 있는 권리)을 할인된 비용으로 확보할 여지가 있다.
2025년 말 첫 휴전 당시를 돌아보면, 시장은 빠르게 최선 시나리오(가장 좋은 결과)를 반영했고 지금도 비슷한 흐름이 반복되는 모습이다. 다만 최근 위성 데이터에서 오만만 인근 해역의 해군 전력이 증가한 정황이 나타나며 실제 위험은 커지고 있음을 시사한다. 이는 현재 옵션 가격이 ‘갑작스러운 달러 강세’(위험 회피 시 안전자산으로 달러를 사는 움직임) 가능성을 충분히 반영하지 못할 수 있다는 뜻이다.
시장의 핵심 위험은 낮게 눌려 있는 변동성이 급격히 재평가(갑자기 크게 반영)되는 것이다. 돌발적인 긴장 고조는 안일한 포지션(위험을 낮게 본 베팅)의 빠른 청산을 유발해 에너지·통화 시장에서 과도한 가격 움직임을 만들 수 있다. 따라서 변동성 상승에 베팅하는 포지션(롱 변동성·큰 변동이 날수록 유리한 구조)을 보유한 트레이더는 긴장 완화 기대가 빗나갈 경우 수혜를 볼 수 있다.
