코메르츠방크의 마이클 피스터는 2025년 초 이후 G10 및 신흥국(EM, 신흥시장) 캐리 트레이드(금리가 낮은 통화로 자금을 빌려 금리가 높은 통화·자산에 투자해 이자차익을 노리는 전략)가 장부상(아직 실현되지 않은) 수익에서 강한 성과를 보였다고 밝혔다. 그는 이를 이란 관련 이슈로 인한 시장 움직임과 브라질 헤알화, 멕시코 페소 등 고금리 통화(금리가 높은 통화) 흐름과 연결지었다.
그는 1분기에 G10 캐리 전략이 단순 이자수익(보유로 발생하는 이자)보다 성과가 좋았다고 말했다. 이자수익에 더해 환율 변동(통화 가치 변화)이 포지션에 유리하게 움직였기 때문이라는 설명이다.
캐리 성과는 시장 환경에 좌우
피스터는 캐리 전략이 장기적으로 꾸준한 초과수익을 제공한다는 뚜렷한 근거(통계적으로 반복 확인되는 증거)는 없다고 말했다. 다만 단기적으로는 통화 움직임이 포지션 방향과 맞을 때 성과가 좋아질 수 있다고 덧붙였다.
그는 최근 몇 년간 EM 캐리 전략의 인기가 높아졌다고 했다. 블룸버그 EM 캐리 트레이드 지수(신흥국 통화 캐리 전략 성과를 추적하는 지표)는 2025년 초 이후 매우 강한 성과를 기록했다.
그는 최근 EM 캐리 수익이 대부분 이자수익에서 비롯됐다고 경고했다. 환율 요인은 2024년 부진 이후 아직 회복 과정이라고 말했다.
변동성 확대 국면에서 캐리 헤지
신흥국 거래에서는 특히 주의가 필요하다고 지적했다. 성과의 상당 부분이 높은 이자수익에 의존했고, 통화 자체는 2024년 부진에서 막 회복하던 단계였기 때문이다. 그러나 이런 회복세가 약해지는 조짐이 나타난다는 설명이다. 캐리 전략의 대표 통화로 꼽히는 멕시코 페소는 연초 이후 달러 대비 3% 이상 약세(가치 하락)를 보였고, 이런 통화 가치 하락이 높은 금리에서 얻는 이익을 잠식하기 시작했다.
또한 캐리 거래에 유리한 저변동성 환경도 바뀌었다. VIX 지수(미국 S&P500 옵션 가격을 기반으로 산출되는 ‘공포지수’, 시장 변동성의 대표 지표)가 18을 꾸준히 웃돌고 있어 2025년의 안정적 구간보다 변동성이 커졌다는 것이다. 이런 환경에서는 갑작스러운 환율 급변이 그간 쌓인 이자수익을 빠르게 상쇄할 수 있다. 과거에도 시장 변동성이 예상치 못하게 상승할 때 캐리 트레이드 성과는 대체로 부진했다.
따라서 USD/MXN(달러/멕시코페소) 같은 인기 통화쌍에서는 옵션(미리 정한 가격에 사고팔 수 있는 권리)을 활용해 노출을 헤지(손실 위험을 줄이기 위한 방어)하는 방안을 고려할 필요가 있다고 했다. 고금리 통화에 대해 풋옵션(정해진 가격에 팔 권리)을 매수하면 하단을 확보해, 향후 몇 주 내 통화가 급락(갑작스러운 약세)할 경우 손실을 제한할 수 있다. 변화하는 시장 환경에서 거래 참여는 유지하되 위험을 명확히 정하는 접근이 바람직하다는 주장이다.
