은(XAG/USD)은 27일(현지시간) 장중 한때 온스당 68.50달러 부근에서 거래됐다. 전일 대비 0.59% 상승했다. 거시(매크로) 환경의 불확실성이 이어지면서 시장 전반이 조심스러운 태도를 유지했고, 은값도 대체로 박스권(좁은 범위에서 오르내리는 흐름) 움직임을 이어갔다.
중동 정세 변화가 가격에 계속 영향을 줬다. 이란이 미국의 에너지 인프라(석유·가스 생산·수송 시설) 공격 계획을 멈춰 달라고 요청하지 않았다는 보도가 나오면서, 도널드 트럼프 미국 대통령이 “테헤란의 요청으로 공격이 지연됐다”고 한 기존 발언의 신뢰가 흔들렸다.
유가는 호르무즈 해협(중동산 원유가 대거 통과하는 핵심 해상 요충지)을 둘러싼 긴장과 맞물려 높은 수준을 유지했다. 에너지 비용 상승은 전 세계 인플레이션(물가 상승) 기대를 끌어올리고, 중앙은행의 통화정책 전망(금리 방향)에 영향을 준다.
시장은 기준금리 전망을 ‘높은 금리가 더 오래’로 다시 반영했다. 미 연방준비제도(Fed·미국 중앙은행), 유럽중앙은행(ECB·유로존 중앙은행), 영란은행(BOE·영국 중앙은행)이 물가를 잡기 위해 긴축적(금리를 높게 유지하는) 정책을 이어갈 수 있다는 관측이다.
이런 환경은 은에 부담이다. 은은 이자를 주지 않는 자산(무이자 자산)이어서, 국채 금리(채권 수익률)가 오를수록 은을 보유할 ‘기회비용(다른 이자자산을 포기하는 비용)’이 커진다. 미국 달러 강세도 은값 상승을 제한할 수 있다. 달러로 가격이 매겨지는 은은 달러가 강해지면 비달러권(달러를 쓰지 않는 지역) 투자자 입장에서는 더 비싸지기 때문이다.
단기 방향은 안전자산(위기 때 돈이 몰리는 자산) 수요와 금리·물가 부담 사이의 힘겨루기에 달려 있다. 금융시장 전반의 변동성(가격이 크게 흔들리는 정도)도 이어지고 있다.
이런 국면은 과거에도 있었다. 지정학적 긴장(전쟁·갈등 같은 정치·군사 리스크)은 은 투자자에게 까다로운 환경을 만든다. 당시 은값이 68.50달러 쪽으로 치솟던 상황은 공포 심리와 물가 압력이 겹치면 가격이 급변할 수 있음을 보여줬다. 현재 은값이 32.15달러 부근에서 거래되는 가운데, 북대서양조약기구(NATO·나토)와 러시아가 발트해 접근을 둘러싸고 다시 마찰을 빚으면서 비슷한 패턴이 나타난다는 평가도 나온다. 과거 호르무즈 해협을 둘러싼 긴장을 떠올리게 한다는 것이다.
에너지 시장에 대한 영향은 이미 뚜렷하다. 브렌트유 선물(향후 인도할 원유를 미리 정해진 가격에 거래하는 계약)은 이달 배럴당 95달러 위에서 비교적 견조하게 움직였다. 이는 물가 불안을 키운다. 특히 2월 미국 CPI(소비자물가지수·가계가 실제로 사는 물가를 보여주는 지표)가 3.1%로 시장 예상보다 높게 나오면서, 2025년 대부분 이어졌던 ‘물가 둔화(디스인플레이션·물가 상승률이 낮아지는 흐름)’가 흔들렸다는 점이 부담이다. 이 ‘서프라이즈(예상 밖 결과)’로 시장 전반에서 위험자산 가격이 다시 조정됐다.
그 결과 중앙은행 정책 기대도 크게 바뀌었다. 시장은 7월까지 연준이 금리를 내릴 확률을 40% 미만으로 보고 있다. 이는 연초에 “금리 인하가 확실하다”는 식으로 가격에 반영되던 분위기와는 정반대다. 이런 심리는 채권 금리를 떠받치고, 달러 인덱스(DXY·주요 통화 대비 달러 가치를 나타내는 지수)를 105.50 안팎의 5개월 최고치로 끌어올렸다.
은 시장에서는 전형적인 ‘줄다리기’가 형성됐다는 분석이다. 달러 강세와 무이자 자산 보유의 기회비용 증가는 가격에 뚜렷한 부담 요인이다. 반면 지정학적 위험이 계속되면서 급락 시 안전자산 매수세가 유입돼 하단을 지지하는 역할을 할 수 있다.
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