EUR/USD는 3거래일 연속 상승세를 이어가며 월요일 아시아 거래 시간대 1.1390 부근에서 거래됐다. 다만 유로는 중동 관련 헤드라인에 따라 안전자산 선호가 강화될 경우 달러를 끌어올릴 수 있어 여전히 변동성에 노출돼 있다. 시장의 시선은 로이터가 미국과 이란이 걸프 지역에서의 적대 행위를 일시 중단하고 호르무즈 해협 관련 협상을 재개하기로 합의했다고 보도한 이후 미·이란 긴장에 쏠렸다. 이번 조치는 목요일 이란발 발사체가 화물선에 타격을 가한 뒤 보복 공습이 이어졌고, 6월 17일 잠정 휴전 합의 위반을 서로 주장해온 가운데 나왔다. 양측 대표단은 화요일 카타르에서 회동할 예정이다.
시장은 에너지 가격 하락이 단기 인플레이션 우려를 완화시키는 가운데 유럽중앙은행(ECB) 정책 기대도 함께 추적했다. 코메르츠방크의 모델링에 따르면 유가·가스 가격이 낮아져도 기업들이 누적된 비용 압력을 소비자에게 전가하면서 근원 인플레이션은 연말까지 3% 부근을 유지할 가능성이 크며, 9월 한 차례 최종 금리 인상을 전망했다. FX 시장 구조 측면에서 유로는 2022년 글로벌 외환 거래의 31%를 차지했으며, 일평균 거래대금은 2조2,000억달러를 상회했다. 한편 EUR/USD는 전체 거래의 약 30%를 차지하는 것으로 추정되며, 뒤이어 EUR/JPY 4%, EUR/GBP 3%, EUR/AUD 2% 순이다.
지정학 리스크와 단기 변동성 전략
EUR/USD가 1.1390 부근에서 강세를 보이는 가운데, 우리는 내일(6월 30일) 예정된 미·이란 협상을 면밀히 주시하고 있다. 외교적 성과가 긍정적으로 도출될 경우 달러의 안전자산 매력이 약화되며 환율을 추가로 끌어올릴 수 있다. 반면 협상이 결렬될 경우 안전자산 선호로의 급격한 쏠림(플라이트 투 세이프티) 위험이 상당하다.
단기 EUR/USD 옵션의 내재변동성은 월평균 6.5%에서 8.2%로 상승해, 시장이 급격한 변동에 대비하고 있음을 시사한다. 우리는 방향성과 무관하게 예상되는 변동성 확대를 활용하기 위해 스트래들 또는 스트랭글과 같은 전략을 고려할 필요가 있다고 본다. 카타르 회동 결과가 당장의 촉매가 될 가능성이 크다.
ECB 정책 전망과 중기 시장 포지셔닝
지정학 이슈를 넘어, ECB 측면에서는 우호적인 환경이 조성되고 있다고 본다. 최신 유로스타트 데이터에 따르면 유로존 근원 HICP 인플레이션은 5월 2.9%로 높은 수준을 유지해 추가 금리 인상 전망을 강화했다. 우리는 3분기까지 이어질 수 있는 유로 강세에 베팅하기 위해, 유로 강세 시 수익이 나는 파생상품을 중심으로 포지셔닝하고 있다.
선물시장은 ECB가 9월 회의에서 25bp의 ‘최종’ 금리 인상을 단행할 확률을 70%로 반영 중이다. 이러한 매파적 기대는 유로에 기초적인 지지력을 제공할 것으로 보인다. 우리는 통화정책에 의해 유발될 수 있는 강세에 노출되기 위해, 만기가 더 긴 EUR/USD 콜옵션을 고려할 것을 제안한다.
이는 미국과 대비된다. 최근 근원 PCE 물가지수는 2.7%로 둔화돼 연준(Fed)의 허용 범위 안에 들어왔다. 매파적 ECB와 중립적 연준이라는 정책 괴리 확대는 유로에 대한 우리의 중기 강세 시각의 핵심 배경이다. 미국 물가 압력이 완화되는 환경에서 EUR/USD는 매력적인 롱 포지션으로 평가된다.
이러한 괴리를 감안해, 우리는 유로존과 미국 간 금리 차 확대의 수혜를 볼 수 있는 금리스왑과 선도(포워드) 계약도 함께 검토하고 있다. 향후 관전 포인트는 다음 유로존 인플레이션 지표와 ECB 인사들의 포워드 가이던스다. 유럽 금리가 미국 금리 대비 높은 수준을 지속할 경우, 유로로의 자금 유입을 유도할 가능성이 크다.
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