USD/JPY는 수요일 중동 지역의 새로운 무력 충돌로 안전자산 선호가 강화되며 달러 수요가 늘고 유가가 상승한 영향으로 상승했다. 엔화는 유가 상승 압력에 시달리며 약세를 보였고, USD/JPY는 기사 작성 시점 기준 162.50선에서 거래되며 40년래 고점 부근에 위치했다. 주 초 호르무즈 해협 인근에서 상선 공격이 발생한 데 이어, 밤사이 미국과 이란이 상호 교전을 벌였다. 도널드 트럼프 대통령은 앙카라에서 열린 나토 정상회의에서 이란과의 휴전 합의는 끝났다고 밝혔다.

유가 상승은 인플레이션 우려를 되살려 중앙은행들의 긴축 압력을 키울 수 있다. 일본은 원유의 약 90%를 중동에서 수입하고 있어 취약성이 크다. CME 페드워치에 따르면 시장은 9월 연준(Fed) 금리 인상 가능성을 약 68%로 반영하고 있으며, 시장의 시선은 한국시간 기준 18:00 GMT(그리니치평균시) 공개 예정인 6월 FOMC 의사록으로 이동하고 있다. 일본에서는 일본은행(BoJ)이 긴축 성향을 유지하는 가운데, 일본 정부는 화요일 통화정책 결정은 BoJ 권한이라는 점을 재확인했다.

안전자산 흐름, 변동성, 중앙은행 역학

중동 지역의 갈등 재점화로 달러는 안전자산으로서 강세를 보이며 USD/JPY를 40년래 고점 방향으로 밀어 올리고 있다. 이 상황은 변동성을 급격히 확대하고 있으며, USD/JPY 옵션 1개월 내재변동성은 14%를 상회해 올해 최고 수준으로 뛰었다. 이러한 환경에서는 단순한 방향성 베팅만으로 포지션을 유지하는 것이 위험하다는 신호다.

WTI 유가가 급등해 배럴당 95달러 위로 올라서며(2024년 이후 처음) 엔화는 직접적인 약세 압력을 받고 있다. 일본은 원유 수입의 85% 이상을 호르무즈 해협에 의존하고 있어 이번 지정학적 충격에 대한 민감도가 매우 높다. 긴장이 고조된 상태가 이어지는 한, 엔화에 대한 펀더멘털 압박은 지속될 가능성이 크다.

정책 측면에서는 인플레이션 재확산 우려에 대응해 연준이 움직일 가능성이 크게 높아졌고, 금리선물은 9월 인상 확률을 68%로 반영하고 있다. 이날 늦게 공개되는 FOMC 의사록은 핵심 변수가 될 것이며, 매파적 전환을 확인해주는 문구가 있는지 주목할 필요가 있다. 매파적 기조가 확인될 경우 달러 랠리에 추가 동력이 붙을 수 있다.

반면 일본은행은 우에다 총재의 최근 매파적 발언에도 불구하고 정책 여력이 제한된 것으로 보인다. 시장이 10년물 JGB(일본 국채) 금리를 수십 년래 고점인 1.10% 수준으로 밀어 올리는 가운데, 일본의 어려운 재정 여건은 BoJ가 공격적으로 정책을 긴축하기 어렵게 만들 수 있다. 이러한 중앙은행 ‘역량’의 괴리는 USD/JPY의 추가 상승을 지지한다.

다만 상승 추세의 최대 리스크는 일본 당국의 직접 시장개입이다. 당국은 엔화 약세에 대해 점점 더 강한 발언을 내놓고 있으며, 2022년 개입 당시 9조 엔 이상을 투입해 방어에 나서면서 5엔 규모의 급격한 되돌림이 나타났던 전례가 있다. 현재 162.50선은 사실상 미지의 영역에 해당하며, 급변 가능성이 매우 큰 구간이다.

전략적 접근: 변동성과 위험이 제한된 옵션

이처럼 상승 요인과 급락 리스크가 공존하는 상황에서는 향후 몇 주간 ‘변동성 보유’ 전략이 가장 합리적이라고 판단한다. 만기 1~2개월의 USD/JPY 스트래들(straddle) 또는 스트랭글(strangle) 매수는 추세적 추가 상승이든, 개입에 따른 급반전이든 어느 방향으로든 큰 변동이 발생할 때 수익 기회를 제공한다. 불확실성이 큰 환경에서 방향을 맞혀야 한다는 부담을 줄일 수 있다는 점이 핵심이다.

상승(달러 강세) 편향이 있는 투자자라면 현물 FX 거래보다 옵션을 활용해 손실 한도를 명확히 하는 접근이 바람직하다. 예컨대 불 콜 스프레드(bull call spread)는 USD/JPY 추가 상승에 따른 수익 기회를 얻으면서도, 일본 당국이 개입할 경우 잠재 손실을 제한할 수 있다. 추세에 참여하되 방어적으로 접근할 수 있는 수단이다.

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