네덜란드 제조업 생산이 늘고 있다. 네덜란드 제조업 구매관리자지수(PMI·기업 설문으로 경기 확장/위축을 보여주는 지표)가 2022년 이후 최고 수준으로 올라섰다. 기업들은 중동발 공급 차질에 대비해 재고를 쌓고 있으며, 여기에는 호르무즈 해협(중동 원유·물류의 핵심 해상 통로) 통과 선박 감소가 포함된다.
네덜란드 제조업 제품 수요는 거의 2년 만에 가장 빠르게 증가하고 있다. 다만 해외 수요(수출 수요)는 증가 폭이 크지 않고, 성장의 상당 부분은 국내의 선제적 재고 비축(부품·원자재를 미리 사두는 행동)과 연관돼 있다.
생산 증가와 운전자본 부담
국내 수요 확대, 가격 상승, 재고 증가가 생산을 끌어올리고 있다. 동시에 제조업체의 운전자본(재고·매출채권 등 단기 운영에 묶이는 자금) 필요도 커지고 있다.
향후 12개월 생산 전망은 소폭만 개선됐다. 지정학적 위험과 2026년까지 이어질 수 있는 에너지 여건(에너지 가격·공급 불안) 불확실성 탓에 심리는 여전히 조심스럽다.
네덜란드 제조업은 S&P 글로벌의 독일 ‘속보(플래시) PMI’(월말 전에 먼저 발표되는 잠정치)를 근거로 독일보다 더 빠르게 성장하는 것으로 전해졌다. 해당 기사는 AI 도구의 도움으로 작성됐고 편집자가 검토했다고 밝혔다.
최근 네덜란드 제조업 PMI가 54.8로 급등한 것은 단기적으로 강한 상승 신호로 해석된다. 기업들이 재고를 쌓고 있기 때문이다. 이에 따라 최근 한 달 3% 이상 오른 AEX 지수(네덜란드 대표 주가지수)에 대해 콜옵션(정해진 가격에 살 권리) 매수를 단기 기회로 본다. 이 흐름은 공급망 불안 속 재고 확보 움직임과 직접 연결돼 있다.
AEX와 DAX의 엇갈림
반면 독일은 제조업 PMI가 45.2로 여전히 위축 국면(50 미만)이다. AEX는 연초 이후 독일 DAX(독일 대표 주가지수) 대비 약 8% 앞섰고, 이 추세가 이어질 것으로 본다. 이에 따라 네덜란드 산업주를 매수(롱)하고 독일 동종 기업을 공매도(쇼트)하는 페어 트레이드(상대가치에 베팅하는 전략)가 가능하다는 주장이다.
이 상황의 핵심 요인인 호르무즈 해협의 차질은 최대 변동성 요인으로 남아 있다. 2025년 말 초기 해상 충돌 이후 해상 운송 보험료(전쟁·위험 프리미엄)가 3배로 뛰었고, 그 비용이 여전히 전가되고 있다는 점도 거론됐다. 미국과 이란의 ‘잠정 휴전’은 해운·에너지 시장을 충분히 안정시키지 못해 변동성이 지속될 수 있다는 관측이다.
다만 재고 비축에 따른 개선은 일시적이며, 해외의 자연스러운(자생적) 수요 급증에 기반한 것은 아니라는 점을 감안해야 한다. 기업 심리도 약해 중동 상황이 갑자기 해소되면 신규 주문이 급감할 수 있다. 따라서 3분기에 AEX 풋옵션(정해진 가격에 팔 권리)으로 상승 포지션을 일부 헤지(손실을 줄이기 위한 방어 거래)하자는 제안이 나온다.
